#美联储降息预期 $BTC koin stabil $BNB seperti USDT $ETH mengapa bisa tetap stabil? Karena mereka menggunakan model yang sederhana dan langsung: setiap kali menerbitkan 1 Token, ada 1 dolar aset nyata yang mendukungnya, termasuk uang tunai dolar dan obligasi AS, pada dasarnya setara dengan akun tabungan yang dapat diambil kapan saja di dunia Blockchain.

Sementara itu, USDe mengadopsi strategi yang sama sekali berbeda, yang lebih mirip dengan seni keseimbangan berisiko tinggi:

Ia tidak memegang cadangan USD, melainkan mempertahankan stabilitas harga melalui strategi lindung nilai "memegang aset Ethereum di satu tangan, dan menjual pendek kontrak berjangka Ethereum di tangan lainnya" - pada dasarnya bertaruh bahwa terlepas dari bagaimana harga Ethereum berfluktuasi, nilai total dari dua posisi yang berlawanan ini dapat tetap tidak berubah.

Sumber pendapatan USDe juga sangat berbeda dari stablecoin tradisional. Ini terutama bergantung pada mekanisme "biaya modal" di pasar derivatif kripto, yang dapat dibandingkan dengan pasar sewa rumah:

Trader bullish yang ingin membeli adalah seperti penyewa, sedangkan trader bearish yang ingin menjual adalah seperti pemilik rumah;

Harga pasar spot mirip dengan "sewa referensi pasar rumah", sementara harga kontrak adalah "sewa yang sebenarnya disepakati";

Ketika pasar memiliki sentimen bullish yang kuat dan terdapat terlalu banyak penyewa, mereka perlu membayar "premium" tambahan kepada pemilik ( dengan tarif biaya modal positif );

Sebaliknya, ketika sentimen pasar bearish mendominasi dan pemilik properti terlalu banyak, mereka perlu memberikan "diskon" ( tingkat biaya modal negatif ) kepada penyewa.

Selama periode bullish Ethereum sebelumnya, karena sentimen bullish mendominasi, USDe terus mendapatkan suku bunga positif melalui kontrak short-nya, mencapai tingkat pengembalian tahunan 12%-15%, jauh melebihi produk pengelolaan kekayaan bank konvensional, menarik banyak investor.

Namun, sebagian investor yang mengejar imbal hasil tinggi mulai menerapkan strategi "peminjaman berputar" untuk meningkatkan imbal hasil lebih lanjut: menggunakan USDe yang dimiliki sebagai jaminan untuk meminjam → terus membeli USDe → menjaminkan pinjaman lagi, dan seterusnya, melakukan operasi sirkular ini empat hingga lima kali, memperbesar jumlah investasi awal hingga 3,7 kali, sehingga tingkat imbal hasil tahunan melonjak hingga 24%.

Operasi leverage tinggi seperti terus-menerus mempersingkat sumbu bom; begitu pasar berbalik, seluruh sistem mungkin menghadapi risiko keruntuhan.