Di dunia Aset Kripto yang rumit ini, sebuah badai muncul secara diam-diam pada Oktober 2025, mengungkapkan cerita menegangkan tentang stablecoin sintetik USDe. Saat pasar menghadapi guncangan besar, harga Bitcoin turun dari 117.000 USD menjadi 105.900 USD, USDe juga mengalami penurunan, turun menjadi 0,65 USD—situasi ini 34% lebih rendah dibandingkan harga tetap 1 USD yang biasa. Namun, "keruntuhan epik" ini tidak berlangsung lama, USDe dengan cepat kembali stabil dalam beberapa jam. Namun, ujian ini menjadi pencatatan rekor likuidasi harian di pasar, dengan total mencapai 19,358 miliar USD, memaksa 1,66 juta trader menutup posisi.

Ketika membahas kinerja mikro di pasar, kedalaman kolam likuiditas USDe di Uniswap pernah hanya 3,2 juta USD, hampir menyusut 89%, dengan penjualan besar yang menyebabkan slippage sebesar 25%. Selain itu, enam pembuat pasar utama yang menggunakan USDe sebagai margin lintas juga mengalami risiko pengurangan nilai margin sebesar 40%, yang semakin memperburuk krisis likuiditas pasar.

Menariknya, dalam waktu 24 jam, harga USDe secara bertahap kembali naik menjadi 0,98 USD. Pada saat yang sama, bukti cadangan pihak ketiga dari Ethena Labs menunjukkan bahwa rasio collateral-nya selalu berada di atas 120%, dengan ukuran over-collateral sebesar 66 juta USD. Fitur penebusan pengguna selalu berfungsi normal, misalnya, aset jaminan seperti ETH, BTC, dan lainnya dapat diuangkan kapan saja, menjadi pilar inti dalam memulihkan kepercayaan pasar.

Peristiwa ini mengingatkan kita pada tragedi LUNA-UST yang sepenuhnya terpuruk pada tahun 2022, yang membentuk perbandingan yang mencolok. Institut Riset Maitong MSX menunjukkan bahwa peristiwa kali ini jauh melampaui fluktuasi stablecoin biasa, bisa disebut sebagai pengujian tekanan ekstrem terhadap teori Hayek dalam "Desentralisasi Uang".

Pada tahun 1976, Hayek pernah mengemukakan bahwa mata uang sebaiknya diterbitkan oleh lembaga swasta melalui persaingan, bukan monopoli pemerintah. Ia berpendapat bahwa dalam kerangka persaingan ini, penerbit mata uang harus menjaga stabilitas daya beli mata uang, jika tidak, mereka akan tereliminasi dari pasar karena kehilangan kepercayaan. Oleh karena itu, penerbit mata uang yang bersaing memiliki motivasi yang kuat untuk membatasi jumlah mata uang mereka, jika tidak, mereka akan kehilangan bisnis. Saat ini, di pasar kripto, USDe tidak bergantung pada cadangan mata uang negara, melainkan menggunakan aset konsensus pasar sebagai dukungan nilai, serta menggunakan derivatif untuk melakukan hedging dan menjaga stabilitas. Kepercayaan dan peredarannya sepenuhnya bergantung pada pilihan pasar dan transparansi teknologi.

Melihat USDe yang terlepas dan pulih pada Oktober 2025, tidak diragukan lagi merupakan eksperimen "penemuan kompetitif mata uang berkualitas" ala Hayek, yang menunjukkan potensi penyesuaian diri pasar serta ketahanan dan arah evolusi mata uang digital privat dalam lingkungan yang kompleks.

Dalam sisa teks, artikel ini melanjutkan untuk membahas inovasi mekanisme USDe, membandingkannya dengan stablecoin lainnya, menganalisis secara mendalam kekurangan dan langkah perbaikan, serta merangkum wawasan tentang evolusi mata uang non-negara. Apa pendapatmu tentang latar belakang yang kompleks ini? Silakan tinggalkan komentar untuk berdiskusi!