Langit berputar di luar treasury saat imbal hasil turun, perombakan staking mendekat

Penurunan cepat imbal hasil Treasury AS mendorong beberapa kas stablecoin untuk melakukan diversifikasi.

Minggu ini, Spark — protokol pinjaman DeFi dan “Bintang” inti dalam ekosistem Sky (yang sebelumnya adalah MakerDAO) — mengalokasikan $100 juta dari cadangan stablecoin-nya ke dana USCC Superstate, sebuah produk carry kripto yang diatur yang menghasilkan imbal hasil dari perdagangan basis futures alih-alih hanya bunga dari utang pemerintah.

Langkah ini diambil tepat ketika imbal hasil Treasury 10 tahun turun di bawah 4% untuk pertama kalinya sejak April, ditutup pada 3,976%. Imbal hasil yang lebih rendah telah menekan protokol yang bergantung pada Treasury berdurasi pendek untuk membiayai operasi dan insentif. Pergeseran Spark menandai salah satu langkah besar pertama oleh penerbit stablecoin utama menjauh dari Treasury menuju imbal hasil yang dihasilkan dari crypto yang diatur.

“Akses ke hasil yang stabil dan terdiversifikasi semakin penting seiring dengan menyusutnya imbal hasil Treasury,” kata CEO Superstate Robert Leshner. “Investasi ini memungkinkan Spark untuk tetap terpapar pada peluang hasil yang tidak berkorelasi dengan kebijakan suku bunga Federal Reserve sambil beroperasi dalam kerangka institusi yang patuh.”

Sam MacPherson, CEO dan co-founder Phoenix Labs — yang mengembangkan Spark — mengatakan bahwa dana USCC Superstate memungkinkan protokol untuk “mendiversifikasi cadangannya sambil mempertahankan tingkat keamanan dan kepatuhan yang selalu diprioritaskan oleh Spark.”

USCC menggunakan strategi perdagangan basis yang memanfaatkan selisih antara harga spot dan futures pada aset seperti bitcoin, ether, solana, dan XRP. Saat ini melaporkan hasil 30 hari sebesar 8,35%. Strategi ini mendapatkan manfaat dari pasar derivatif yang sibuk, yang menyediakan celah harga yang dipanen oleh dana tersebut. CME saja mencatat lebih dari $900 miliar dalam volume futures dan opsi pada Q3, dipimpin oleh ETH.

Produk ini disimpan oleh Anchorage Digital, diaudit oleh Ernst & Young, dan menghitung NAV-nya melalui NAV Fund Services.

Kompresi tarif bertemu dengan perombakan tokenomik

Alokasi USCC datang di tengah perubahan lebih luas dalam ekosistem Sky saat beradaptasi dengan lingkungan suku bunga yang lebih rendah. Proposal tata kelola baru akan mengalihkan hadiah staking dari yang dibayarkan dalam USDS, stablecoin unggulan Sky, ke token SKY itu sendiri. Rencana tersebut akan mengarahkan 500 juta SKY ke kas dan meningkatkan pembelian kembali harian menjadi $300.000 dalam USDS, dengan hadiah sepenuhnya beralih ke SKY setelah 90 hari. Perubahan ini dapat dibalik jika kondisi pasar berubah.

Perombakan tokenomics ini mengikuti pengenalan stUSDS oleh Sky, token modal risiko pertamanya. Instrumen baru ini dirancang untuk pengguna lanjutan dan institusi yang bersedia mengambil lebih banyak risiko protokol sebagai imbalan untuk mendapatkan bagian yang lebih besar dari hadiah sistem. Hasil stUSDS berasal dari biaya stabilitas yang dibayarkan oleh peminjam yang mencetak USDS dengan agunan SKY, menghubungkan pembentukan modal lebih langsung ke pendapatan protokol.

Rune Christensen, salah satu pendiri Sky, mengatakan bahwa stUSDS adalah bagian dari strategi untuk membawa “efektivitas dan efisiensi maksimum dalam pembentukan modal” saat protokol berkembang melampaui model MakerDAO aslinya.

Christiansen juga merupakan pengguna teratas dari opsi peminjaman baru, yang dapat membebani likuiditas dalam krisis.

Ekosistem Sky telah berkembang melalui Stars otonomnya — Spark, Grove, dan Keel — yang menyebarkan cadangan stablecoin ke dalam pasar DeFi. Spark sendiri telah tumbuh menjadi lebih dari $11 miliar dalam total volume terkunci.

Grove telah mengamankan $1 miliar dalam alokasi untuk strategi kredit institusional, sementara Keel siap membawa $2,5 miliar dalam modal ke ekosistem on-chain Solana.

Campuran hasil yang berkembang dari Spark

Produk Tabungan milik Spark telah berkembang secara paralel. Peluncuran V2 minggu ini mendukung USDC, USDT, dan ETH, sambil mempertahankan kerangka risiko yang konservatif. Spark Savings saat ini menawarkan APY 4,75% — sekitar 75 basis poin lebih tinggi dibandingkan hasil stablecoin yang sebanding di platform tertentu — terutama dari peminjaman terhadap BTC, ETH, dan token staking likuid.

Alokasi USCC mewakili langkah terukur menuju hasil berbasis, crypto-native yang tetap netral pasar dan teratur — kombinasi yang semakin dicari oleh protokol DeFi seiring dengan penurunan imbal hasil Treasury.

Untuk Sky, yang mengawasi lebih dari $9 miliar USDS dan DAI yang beredar di berbagai rantai, pergeseran ini menunjukkan bagaimana DAO dapat mempertahankan fleksibilitas dalam strategi perbendaharaannya, memposisikan diri untuk lingkungan suku bunga yang lebih rendah di mana hasil harus berasal dari sumber baru.