Aset Kripto industri mengadopsi strategi pembelian kembali saham, dengan skala melebihi Apple

Tujuh tahun yang lalu, Apple Inc. menyelesaikan sebuah prestasi keuangan yang dampaknya bahkan melampaui produk-produk terbaik perusahaan tersebut. Pada bulan April 2017, Apple membuka kampus baru senilai 5 miliar dolar di California; setahun kemudian, pada bulan Mei 2018, perusahaan mengumumkan rencana pembelian kembali saham senilai 100 miliar dolar, jumlah yang 20 kali lipat dari investasi kampusnya. Ini menyampaikan sinyal inti Apple kepada dunia: selain iPhone, mereka memiliki “produk” lain yang tidak kalah pentingnya (bahkan mungkin melebihi) iPhone.

Ini adalah rencana pembelian kembali saham terbesar di dunia pada saat itu, dan merupakan bagian dari gelombang pembelian kembali saham Apple selama sepuluh tahun. Selama periode ini, Apple telah menghabiskan lebih dari 725 miliar USD untuk membeli kembali sahamnya sendiri. Enam tahun kemudian, pada Mei 2024, produsen iPhone ini kembali memecahkan rekor dengan mengumumkan rencana pembelian kembali sebesar 110 miliar USD. Tindakan ini membuktikan bahwa Apple tidak hanya memahami cara menciptakan kelangkaan dalam perangkat keras, tetapi juga sangat memahami cara beroperasi dalam hal saham.

Saat ini, industri Aset Kripto sedang mengadopsi strategi serupa, dengan ritme yang lebih cepat dan skala yang lebih besar.

Dua “mesin pendapatan” utama di industri ini - bursa perdagangan berjangka permanen Hyperliquid dan platform penerbitan koin Meme Pump.fun - sedang menggunakan hampir setiap sen pendapatan biaya untuk membeli kembali token mereka sendiri.

Hyperliquid mencetak rekor pendapatan biaya sebesar 106 juta USD pada Agustus 2025, di mana lebih dari 90% digunakan untuk membeli kembali koin HYPE di pasar terbuka. Sementara itu, pendapatan harian Pump.fun sempat melampaui Hyperliquid—pada suatu hari di September 2025, platform tersebut mencapai pendapatan harian sebesar 3,38 juta USD. Ke mana pendapatan ini akhirnya mengalir? Jawabannya adalah 100% digunakan untuk membeli kembali koin PUMP. Faktanya, pola pembelian kembali ini telah berlangsung selama lebih dari dua bulan.

Tindakan ini membuat koin enkripsi secara bertahap memiliki sifat “perwakilan hak pemegang saham” - yang merupakan hal yang langka dalam bidang Aset Kripto, mengingat koin di bidang ini sering kali dijual kepada investor begitu ada kesempatan.

Logika di baliknya adalah bahwa proyek Aset Kripto berusaha untuk meniru jalur kesuksesan jangka panjang “bangsawan dividen” Wall Street (seperti Apple, Procter & Gamble, Coca-Cola): perusahaan-perusahaan ini mengembalikan dana besar kepada pemegang saham melalui dividen tunai yang stabil atau pembelian kembali saham. Sebagai contoh, pada tahun 2024, jumlah pembelian kembali saham Apple mencapai 104 miliar USD, sekitar 3%-4% dari nilai pasar saat itu; sementara Hyperliquid mencapai “rasio pengurangan volume” sebesar 9% melalui pembelian kembali.

Bahkan jika diukur dengan standar pasar saham tradisional, angka seperti itu bisa dianggap menakjubkan; di bidang Aset Kripto, ini bahkan belum pernah terjadi sebelumnya.

!7403496

Hyperliquid memiliki posisi yang sangat jelas: ia menciptakan sebuah bursa perdagangan berjangka permanen yang terdesentralisasi, menawarkan pengalaman yang lancar seperti bursa terpusat, namun sepenuhnya berjalan di atas blockchain. Platform ini mendukung perdagangan tanpa biaya Gas, perdagangan dengan leverage tinggi, dan merupakan sebuah Layer1 yang berfokus pada kontrak permanen. Hingga pertengahan 2025, volume perdagangan bulanan telah melampaui 400 miliar USD, menguasai sekitar 70% pangsa pasar kontrak permanen DeFi.

Hal yang benar-benar membuat Hyperliquid menonjol adalah cara penggunaannya terhadap dana.

Platform ini akan mengalokasikan lebih dari 90% dari pendapatan biaya setiap hari ke “Dana Bantuan”, dan dana ini akan digunakan langsung untuk membeli koin HYPE di pasar terbuka.

Hingga saat penulisan artikel ini, dana tersebut telah mengakumulasi lebih dari 31,61 juta koin HYPE, senilai sekitar 1,4 miliar dolar—naik 10 kali lipat dari 3 juta koin pada Januari 2025.

Gelombang pembelian kembali ini mengurangi sekitar 9% dari pasokan sirkulasi HYPE, mendorong harga koin tersebut mencapai puncaknya di 60 dolar pada pertengahan September 2025.

Sementara itu, Pump.fun telah mengurangi sekitar 7,5% dari jumlah sirkulasi koin PUMP melalui pembelian kembali.

!7403497

Platform ini mengubah “gelombang Meme koin” menjadi model bisnis yang berkelanjutan dengan biaya transaksi yang sangat rendah: siapa pun dapat menerbitkan token di platform, membangun “kurva ikatan”, dan membiarkan ketertarikan pasar berkembang secara bebas. Platform yang awalnya hanya merupakan “alat lelucon” ini kini telah menjadi “pabrik” aset spekulatif.

Tetapi risiko juga ada.

Pendapatan Pump.fun memiliki siklus yang jelas—karena pendapatannya terkait langsung dengan kepopuleran penerbitan koin Meme. Pada bulan Juli 2025, pendapatan platform tersebut turun menjadi 17,11 juta dolar AS, yang merupakan level terendah sejak April 2024, dan skala pembelian kembali juga menyusut; pada bulan Agustus, pendapatan bulanan kembali meningkat menjadi lebih dari 41,05 juta dolar AS.

Namun, “keberlanjutan” tetap merupakan masalah yang belum terpecahkan. Ketika “Musim Meme” mendingin (yang pernah terjadi di masa lalu dan pasti akan terjadi di masa depan), pembelian kembali koin juga akan menyusut. Yang lebih serius, platform ini sedang menghadapi gugatan senilai 5,5 miliar dolar, di mana penggugat menuduh bahwa bisnisnya “mirip dengan perjudian ilegal.”

Saat ini, inti dari Hyperliquid dan Pump.fun adalah niat mereka “mengembalikan keuntungan kepada komunitas”.

Apple pernah mengembalikan hampir 90% dari keuntungan kepada pemegang saham melalui pembelian kembali dan dividen dalam beberapa tahun, tetapi keputusan ini sebagian besar merupakan “pengumuman massal” yang bersifat sementara; sementara Hyperliquid dan Pump.fun terus-menerus mengembalikan hampir 100% dari pendapatan kepada pemegang koin — model ini bersifat berkelanjutan.

Tentu saja, keduanya masih memiliki perbedaan mendasar: dividen tunai adalah “pendapatan yang diterima”, meskipun harus membayar pajak tetapi stabilitasnya kuat; sedangkan pembelian kembali paling banyak hanya “alat penyangga harga”—setelah pendapatan menurun, atau jumlah koin yang dibuka jauh melebihi jumlah pembelian kembali, efek pembelian kembali akan menjadi tidak efektif. Hyperliquid sedang menghadapi “guncangan pembukaan” yang akan datang, sementara Pump.fun harus menghadapi risiko “pergeseran popularitas koin Meme”. Dibandingkan dengan catatan Johnson & Johnson “63 tahun terus meningkatkan dividen”, atau strategi pembelian kembali Apple yang stabil dalam jangka panjang, operasi kedua platform kripto ini lebih mirip dengan “berjalan di atas tali”.

Tapi mungkin, ini sudah jarang terjadi di industri enkripsi.

!7403498

Aset Kripto masih berada dalam tahap pengembangan yang matang, belum membentuk model bisnis yang stabil, tetapi saat ini telah menunjukkan “kecepatan perkembangan” yang menakjubkan. Strategi buyback justru memiliki elemen yang mendorong percepatan industri: fleksibel, efisien pajak, dan memiliki sifat deflasi—karakteristik ini sangat sesuai dengan pasar enkripsi yang “didorong oleh spekulasi”. Hingga saat ini, strategi ini telah membentuk dua proyek yang memiliki posisi yang sepenuhnya berbeda menjadi “mesin pendapatan” teratas di industri.

Apakah mode ini dapat bertahan dalam jangka panjang, masih belum ada kesimpulan. Namun yang jelas, ini untuk pertama kalinya membuat koin kripto terlepas dari label “chip kasino”, dan lebih mendekati “saham perusahaan yang dapat menghasilkan imbal hasil bagi pemegangnya”—kecepatan imbal hasilnya bahkan mungkin membuat Apple merasa tertekan.

!7403499

Ini mengandung pelajaran yang lebih dalam: Apple telah menyadari sejak sebelum munculnya Aset Kripto bahwa mereka tidak hanya menjual iPhone, tetapi juga saham mereka sendiri. Sejak 2012, Apple telah menghabiskan hampir 1 triliun dolar AS (lebih dari GDP sebagian besar negara) untuk buyback, dan jumlah saham yang beredar telah berkurang lebih dari 40%.

Saat ini, nilai pasar Apple masih berada di atas 3,8 triliun dolar AS, sebagian alasannya adalah karena mereka memandang saham sebagai “produk yang perlu dipasarkan, dipoles, dan dijaga kelangkaannya”. Apple tidak perlu membiayai melalui penerbitan saham baru—neraca keuangannya memiliki kas yang melimpah, sehingga saham itu sendiri menjadi “produk”, dan para pemegang saham menjadi “pelanggan”.

Logika ini secara bertahap meresap ke dalam bidang Aset Kripto.

Keberhasilan Hyperliquid dan Pump.fun terletak pada: mereka tidak menggunakan uang tunai yang dihasilkan oleh bisnis untuk reinvestasi atau penimbunan, tetapi mengubahnya menjadi “daya beli untuk mendorong permintaan koin mereka sendiri”.

Ini juga mengubah pemahaman investor tentang aset kripto.

Memang penjualan iPhone sangat penting, tetapi para investor yang optimis terhadap Apple tahu bahwa saham tersebut memiliki “mesin” lain: kelangkaan. Kini, untuk token HYPE dan PUMP, para trader juga mulai membentuk pemahaman yang serupa—aset-aset ini di mata mereka memiliki komitmen yang jelas: setiap konsumsi atau transaksi yang didasarkan pada token tersebut memiliki lebih dari 95% kemungkinan untuk dikonversi menjadi “pembelian kembali dan penghancuran pasar”.

!7403500

Namun, kasus Apple juga mengungkapkan sisi lain: kekuatan buyback selalu tergantung pada kekuatan arus kas di belakangnya. Apa yang akan terjadi jika pendapatan menurun? Ketika penjualan iPhone dan MacBook melambat, neraca keuangan yang kuat memungkinkan Apple untuk memenuhi komitmen buyback melalui penerbitan utang; sementara Hyperliquid dan Pump.fun tidak memiliki “bantalan” seperti itu - begitu volume perdagangan menyusut, buyback juga akan terhenti. Yang lebih penting, Apple dapat beralih ke dividen, bisnis layanan, atau produk baru untuk menghadapi krisis, sementara protokol kripto ini saat ini tidak memiliki “rencana cadangan”.

Untuk Aset Kripto, masih ada risiko “pengenceran token”.

Apple tidak perlu khawatir tentang “200 juta saham baru yang mengalir ke pasar dalam semalam”, tetapi Hyperliquid menghadapi masalah ini: mulai November 2025, token HYPE senilai hampir 12 miliar dolar akan dibuka untuk pihak internal, volumenya jauh lebih besar dari jumlah pembelian kembali harian.

Apple dapat mengontrol secara mandiri jumlah peredaran saham, sementara protokol enkripsi harus terikat pada jadwal pembukaan koin yang telah “tertulis hitam di atas putih” bertahun-tahun yang lalu.

!7403501

Meskipun demikian, para investor masih melihat nilai di dalamnya dan sangat ingin terlibat. Strategi Apple jelas, terutama bagi mereka yang akrab dengan perjalanan perkembangan selama beberapa dekade—Apple telah mengembangkan loyalitas pemegang saham dengan mengubah saham menjadi “produk keuangan”. Kini, Hyperliquid dan Pump.fun sedang berusaha untuk meniru jalur ini di bidang Aset Kripto, hanya saja dengan tempo yang lebih cepat, momentum yang lebih besar, dan risiko yang lebih tinggi.