DEX Perp Terdepan 2026: Musim Dingin Mengancam CEXs

Perpetual menjadi ajang uji eksekusi: fill, pendanaan, dan likuidasi.

Tahun ini diawali dengan sinyal publik yang jelas: pusat gravitasi mulai bergerak.

Pada Oktober lalu, Hyperliquid mengaktifkan listing permissionless (HIP-3). Kini, developer dapat melisting pasar perp dengan staking 500.000 HYPE, serta pengaman seperti validator slashing dan pembatasan open interest. Langkah ini hadir ketika perps terdesentralisasi mencetak rekor pangsa pasar atas CEX — memperkuat narasi “on-chain adalah pemenang”.

Bersamaan itu, CZ muncul di X membantah rumor keterkaitan dengan Hyperliquid — bahkan berkomentar pada thread “$1B short on Hyperliquid” yang ramai dibicarakan. Entah itu bentuk kekhawatiran atau sekadar kontrol rumor, fakta pendiri Binance membahas DEX secara publik menunjukkan ke mana perhatian berpindah.

Secara struktur pasar: pertengahan 2025, DEX perps mencapai sekitar 20–26% dari volume perp global, naik dari satu digit rendah dua tahun sebelumnya. Rasio futures DEX ke CEX menyentuh rekor ~0,23 di Q2 2025, sinyal jelas bahwa likuiditas dan pengguna beralih ke on-chain.

Eksekusi menentukan keunggulan Anda

Tiga penentu PnL:

• Eksekusi & slippage (latensi, kedalaman, antrean)
• Desain likuidasi (mark vs index; ADL vs asuransi)
• Struktur biaya (maker/taker klasik vs zero-fee/profit-share)

Berikut venue yang diurutkan sesuai cara mereka menggerakkan faktor-faktor tersebut — dengan metrik untuk menjelaskan perilaku, bukan sekadar tabel.

Appchain CLOB: saat latensi menjadi keunggulan (dan berdampak pada PnL)

Hyperliquid HIP-3 mengubah suplai likuiditas. Setelah listing permissionless (dengan bond 500 ribu HYPE), pasar long-tail berhenti sekilas muncul lalu hilang. Hal ini terlihat dari open interest yang bertahan melewati siklus pendanaan awal, serta likuiditas hari ketiga/hari ketujuh yang tetap tersedia untuk volume besar. Konsistensi tersebut, didukung volume harian tertinggi yang stabil, membuat trader kini berasumsi Hyperliquid punya kedalaman di pasangan “niche” — dan memang demikian.

Di Solana, Bullet mengunggulkan kecepatan. Selama lonjakan volatilitas dua menit, desain “network-extension” menjaga konfirmasi di milidetik rendah (Celestia DA, optimasi khusus aplikasi). Efeknya: slippage lebih rapat pada eksekusi cepat—ketika SOL bergerak beberapa basis poin dalam hitungan detik, fill lebih dekat dengan target daripada stack yang lambat. Ini bukan sekadar marketing; basis poin yang dihemat terbukti pada setiap transaksi.

Pendekatan zk serupa dihadirkan EdgeX. Pada peristiwa makro, taker crossing spread umumnya hanya terkena bps satu digit karena matching engine menjaga posisi antrean. Selama sebulan trading berita, gap ini menjadi keunggulan nyata — alasan desk selalu membuka tab “fast lane” di sini.

Kisah Solana melengkapi semuanya. Saat Drift mencatat volume harian satu miliar dolar, market maker membandingkan fills pada menit yang sama di berbagai venue; Pacifica, meski invite-only, menunjukkan dampak serupa pada klip BTC/SOL. Artinya: throughput Solana kini multi-venue, bukan outlier tunggal — rute sesuai strategi, bukan loyalitas.

zk-L2 orderbook: membuktikan engine, bukan hanya hasil

Lighter mengubah “don’t trust, verify” jadi infrastruktur. Matching dan likuidasi dibuktikan ZK proof, sehingga prioritas harga-waktu dan jalur ADL dapat diaudit, bukan kebijakan tertutup. Dampaknya nyata saat terjadi koreksi: likuidasi sesuai dokumentasi, penggunaan asuransi mengikuti jalur stres. Itulah sebabnya backtest lebih sering sesuai realitas.

Dapatkan cerita tim Coinmonks langsung di inbox Anda

ApeX (Omni) mengedepankan UX tanpa mengorbankan custody: frontend tanpa gas, leverage 100× di major, serta API standar CEX — didukung volume harian ratusan juta dolar yang konsisten, menjaga latensi cancel/replace tetap optimal saat pendanaan berubah. Untuk scalping, metrik utama bukan nilai notional; yang penting apakah pembatalan sub-detik tetap bisa dilakukan saat order book berputar.

Fee alchemy: “zero” yang berarti berbeda

Dua desain memaksa pembaruan spreadsheet:

• Avantis (Base) menghilangkan open/close/borrow dan hanya mengambil fee dari exit yang profit (ZFP). Selama sebulan scalping leverage tinggi, variasi PnL menyempit karena fee drag berhenti menggerus saat sideways. Analis ZFP menandai ini berbeda dari “diskon”: mengubah waktu optimal bertransaksi, terutama untuk flow jangka pendek.
• Paradex (Starknet) mempertahankan taker di $0 lewat Retail Price Improvement (RPI). Lebih murah atau tidak tergantung spread. Di jam sepi, taker $0 + improvement sering menang atas maker/taker klasik; saat headline, spread melebar dan hitungannya berubah. Thread RPI Paradex jadi primer berguna — dan metrik tepat yang dipantau adalah biaya efektif per transaksi (spread ± improvement), bukan banner promosi.

Dinamik X menarik: quant memposting biaya yang disesuaikan spread berdasarkan ukuran klip setelah Paradex menjelaskan RPI. Di bawah klip mid-five-figure, RPI sering menang; di atas itu, kedalaman mengalahkan label fee. Rute sesuai kondisi.

Pegged marks dan likuiditas pasif (minim momen “kenapa saya tereksekusi?”)

Reya mengoptimalkan mark yang stabil daripada kecepatan mentah. Dengan mengaitkan unrealized PnL ke keranjang oracle, gap mark-to-index lebih kecil saat lonjakan. Hasilnya: beberapa tick ekstra jarak likuidasi saat chop — perbedaan antara tereksekusi atau bertahan untuk candle berikut.

RFQ: saat kepastian lebih penting dari prioritas waktu

Omni Variational mengganti buku publik dengan RFQ dan satu Omni LP yang mengquote, melakukan hedging di CEX/DEX/OTC, serta membagi MM PnL dengan deposan. Angka utama bukan headline notional; melainkan rasio fill pada ukuran quote saat order book tipis. Dalam pergerakan BTC dua menit, taker melaporkan fill nyaris penuh lebih sering dibanding CLOB tipis — di saat kepastian lebih bernilai dari satu basis poin.

Perubahan pangsa pasar (dan mengapa bertahan)

Tiga data memperkuat argumen struktural:

• Pangsa DEX perps naik ke 20-an% di pertengahan 2025 — dari ~4–6% di 2024. Bukan musiman; ini kurva.
• Rasio futures DEX ke CEX mencatat rekor sekitar 0,23 di Q2 2025, didukung berbagai sumber data pasar.
• Listing permissionless Hyperliquid dan diskusi publik CZ memperkuat narasi saat rasio tersebut tinggi. Timing-nya jelas: DEX kini jadi pembahasan utama.

Ekosistem tiga jalur Solana (cara routing flow)

• Drift: ketahanan — kedalaman stabil, cross-margin, slippage tipis di major saat volume $300 juta-an per hari. Saat menembus $1 miliar+ dalam 24 jam, trader membandingkan klip identik antar venue dan tetap menjadikan Drift sebagai baseline.
• Pacifica: kecepatan — meski beta invite-only, mencatat volume harian $600 juta+, dengan fill sebanding Drift di jam yang sama, jadi alternatif nyata bukan sekadar “volume poin”.
• Bullet: kecepatan mentah — jalur milidetik untuk trading event, tempat routing saat slippage basis poin jadi penentu.

Cluster CLOB Starknet (bukan proyek eksperimen)

• Extended dan Paradex rutin membukukan volume harian ratusan juta dolar dan puluhan miliar dalam 30 hari. Yang penting: Extended punya kurva slippage tipis di major dibanding venue baru “seharusnya”, sementara taker $0 Paradex benar-benar lebih murah di off-peak — hingga spread melebar di headline. Route adaptif secara real time.

AsterDEX: fitur vs kedalaman

Hidden Orders telah dirilis. Integrasi Trust Wallet memperluas funnel. Di waktu yang sama, tracker pihak ketiga menandai pola volume mencurigakan dan menghapus feed perps. Sikap dewasa sederhana: nikmati kecepatan fitur, tapi tentukan ukuran setelah depth/OI/fee di klip Anda terverifikasi.

Privasi tanpa mengorbankan fill

Hibachi menggabungkan CLOB off-chain, ZK proof ala Succinct, serta data terenkripsi di Celestia, sehingga saldo/posisi tetap privat dan terbukti. KPI bukan TVL; yang penting eksekusi saat privat — apakah fill dan slippage Anda sesuai ekspektasi meski inventory tidak dipublikasikan?

Leverage ekstrem adalah banner, bukan strategi

“Up to 1000×” memang menarik; tick negatif 0,10% di leverage itu berarti likuidasi otomatis. Jika ingin mencoba, gunakan ukuran sangat kecil dan stop-loss ketat. Praktiknya, leverage bersih 25–50× pada CLOB tanpa gas (misal WOOFi Pro di Orderly) sudah sangat memadai dan lebih mudah dikelola risikonya.

Cara memilih — praktis dan berbasis metrik

• Eksekusi utama. Selama CPI/FOMC/ETF, ukur slippage dan latensi cancel/replace. Jika milidetik dan posisi antrean penting, appchain/zk CLOB — Hyperliquid, EdgeX, Bullet, Lighter, ApeX — biasanya unggul.
• Biaya kedua. Backtest ZFP (bayar dari profit) vs RPI (taker $0) sesuai ukuran klip dan regime volatilitas; venue “termurah” berganti tiap jam, bukan bulan.
• Likuidasi ketiga. Pilih gap mark-index kecil (Reya), jalur proof (Lighter), atau RFQ hedging (Variational) saat kedalaman menipis.
• Selalu verifikasi likuiditas. Pantau 24 jam/7 hari/30 hari dan OI sebagai sanity check — lalu kirim order nyata pada pasangan Anda (bukan hanya BTC/ETH).

Stack 2026 dalam satu kalimat

Jalankan satu venue tercepat (Hyperliquid / EdgeX / Bullet), satu model biaya hedge (Avantis ZFP atau Paradex RPI), serta satu opsi chain-native yang Anda percaya (Drift/Pacifica di Solana; Extended/Paradex di Starknet). Selanjutnya, biarkan latensi, proof, biaya efektif, dan logika likuidasi — terukur di klip Anda — menentukan lokasi klik Open.

Disclaimer:

1. Artikel ini merupakan reprint dari [Medium]. Seluruh hak cipta milik penulis asli [Coinmonks Team]. Jika ada keberatan atas reprint ini, silakan hubungi tim Gate Learn, dan mereka akan menindaklanjuti dengan cepat.
2. Disclaimer tanggung jawab: Seluruh pandangan dan opini dalam artikel ini sepenuhnya milik penulis dan tidak merupakan saran investasi.
3. Penerjemahan artikel ke bahasa lain dilakukan oleh tim Gate Learn. Kecuali disebutkan, dilarang menyalin, mendistribusikan, atau memplagiat artikel terjemahan ini.