#美联储降息预期 $BTC $BNB $ETH traditionnel stablecoin ( par exemple USDT ) pourquoi peuvent-ils rester stables ? Parce qu'ils utilisent un modèle simple et direct : pour chaque émission de 1 jeton, il y a 1 dollar d'actif réel en soutien, y compris des liquidités en dollars et des obligations d'État américaines, ce qui équivaut essentiellement à un compte de dépôt à vue dans le monde de la Blockchain.

Alors que l'USDe a adopté une stratégie complètement différente, cela ressemble davantage à un exercice d'équilibre à haut risque :

Il ne détient pas de réserves en USD, mais utilise une stratégie de couverture consistant à "détenir des actifs Ethereum d'une main et à vendre à découvert des contrats à terme Ethereum de l'autre" pour maintenir la stabilité des prix - en essence, il parie que peu importe comment le prix de l'Ethereum fluctue, la valeur totale de ces deux positions opposées peut rester constante.

Les sources de revenus de l'USDe diffèrent considérablement de celles des stablecoins traditionnels. Il repose principalement sur le mécanisme de « taux de financement » dans le marché des produits dérivés en cryptomonnaie, qui peut être comparé au marché de la location immobilière :

Les traders haussiers qui souhaitent acheter sont comparables à des locataires, tandis que les traders baissiers qui souhaitent vendre sont les propriétaires ;

Le prix du marché au comptant est similaire au "loyer de référence du marché immobilier", tandis que le prix du contrat est "le loyer réel d'une transaction" ;

Lorsque le sentiment de marché est fortement haussier et qu'il y a trop de locataires, ils doivent payer un « supplément » supplémentaire au propriétaire, avec un taux de financement positif (.

En revanche, lorsque le sentiment du marché est baissier et que les propriétaires sont trop nombreux, ils doivent offrir des "remises" ) des taux de financement négatifs ( aux locataires.

Au cours du précédent marché haussier d'Ethereum, en raison d'un sentiment positif prédominant, USDe a continué à générer des taux de financement positifs grâce à ses contrats à découvert, réalisant un rendement annualisé de 12 % à 15 %, bien supérieur à celui des produits de gestion de patrimoine bancaires traditionnels, attirant ainsi de nombreux investisseurs.

Cependant, certains investisseurs à la recherche de rendements élevés ont commencé à adopter la stratégie de « prêt cyclique » pour augmenter encore les rendements : utiliser les USDe détenus comme garantie pour emprunter → continuer à acheter des USDe → réemprunter en utilisant à nouveau comme garantie, et ainsi de suite pendant quatre à cinq cycles, multipliant le montant d'investissement initial par 3,7, faisant grimper le rendement annuel à 24 %.

Cette opération à fort effet de levier ressemble à raccourcir sans cesse la mèche d'une bombe ; une fois que le marché tourne, tout le système pourrait faire face à un risque d'effondrement.