Dans ce monde complexe et varié des cryptoactifs, une tempête s'est silencieusement abattue en octobre 2025, révélant une histoire palpitante autour du stablecoin synthétique USDe. Alors que le marché subissait de fortes turbulences, avec le prix du Bitcoin passant de 117 000 USD à 105 900 USD, l'USDe a également connu une chute, atteignant 0,65 USD — un niveau 34 % inférieur à son prix d'ancrage habituel de 1 USD. Cependant, cet "effondrement épique" n'a pas duré longtemps, l'USDe revenant rapidement à la stabilité en quelques heures. Néanmoins, cette épreuve est devenue une liquidation record sur le marché, avec un total atteignant 19,358 milliards USD, forçant 1,66 million de traders à fermer leurs holdings.

En ce qui concerne la performance microéconomique sur le marché, la profondeur du pool de liquidité de l'USDe sur Uniswap n'était qu'à 3,2 millions de dollars, réduite de presque 89 %, les grosses ventes entraînant une chute de 25 %. De plus, les six principaux fabricants utilisant l'USDe comme marge croisée ont également subi un risque de réduction de la valeur de la marge de 40 %, aggravant ainsi la crise de liquidité sur le marché.

Il est intéressant de noter que, en l'espace de 24 heures, le prix de l'USDe a progressivement rebondi à 0,98 USD. Parallèlement, la preuve de réserve tierce fournie par Ethena Labs montre que son taux de garantie reste toujours supérieur à 120%, avec une taille de sur-garantie de 66 millions de dollars. La fonction de rachat des utilisateurs reste toujours opérationnelle, permettant à des garanties telles que l'ETH, le BTC, etc., d'être échangées à tout moment, devenant ainsi un pilier central pour restaurer la confiance du marché.

Cet événement nous rappelle la tragédie de la chute totale de LUNA-UST en 2022, formant un contraste saisissant. L'institut de recherche Maitong MSX souligne que cet incident est de loin en avance sur la volatilité des stablecoins ordinaires, constituant un test de résistance extrême pour la théorie de Hayek sur la "dé-nationalisation de la monnaie".

Dès 1976, Hayek a suggéré que la monnaie devrait être fournie par des institutions privées à travers la concurrence, plutôt que par un monopole gouvernemental. Il croyait qu'au sein de ce cadre concurrentiel, les émetteurs de monnaie doivent maintenir le pouvoir d'achat stable de la monnaie, sinon ils seraient éliminés du marché en raison de la perte de crédibilité. Ainsi, les émetteurs de monnaie concurrentiels ont une forte incitation à limiter la quantité de leur monnaie, sinon ils perdraient leur activité. Aujourd'hui, sur le marché des cryptoactifs, USDe ne dépend pas des réserves monétaires d'État, mais s'appuie sur des actifs de consensus de marché comme soutien à la valeur, et utilise des produits dérivés pour maintenir la stabilité. Sa crédibilité et sa circulation dépendent entièrement du choix du marché et de la transparence technique.

Voir l'évasion et la récupération de l'USDe en octobre 2025 est sans aucun doute une expérience de "découverte concurrentielle de monnaies de qualité" à la Hayek, qui démontre le potentiel d'autorégulation du marché ainsi que la résilience institutionnelle et la direction évolutive des monnaies privées numériques dans un environnement complexe.

Dans le reste du texte, l'article continue d'explorer l'innovation mécaniste de l'USDe, le compare à d'autres stablecoins, analyse en profondeur ses défauts et ses mesures d'amélioration, et tire des conclusions sur l'évolution des monnaies non étatiques. Que pensez-vous de ces contextes complexes ? N'hésitez pas à laisser un commentaire pour en discuter !