Jupiter veut inverser le destin de son token

Il y a moins de deux ans, Jupiter n'était "qu"un agrégateur DEX. Aujourd'hui, l'entreprise ressemble davantage à un conglomérat DeFi, ou à une “superapp.”

En plus de son agrégateur de spots phare, l'équipe gère des contrats à terme, un launchpad de memecoins, le pool de liquidité JLP, des prêts, le staking liquide, un tracker de portefeuille, un lieu RFQ (JupiterZ), des API pour développeurs, un système de vérification de tokens (Verify) et le troisième plus grand validateur Solana.

Trop nombreux ? Cela n'inclut pas encore la gamme de produits émergents : un stablecoin jupUSD, un marché de prédiction en partenariat avec Kalshi, une plateforme de lancement d'ICO (Jupiter DTF), et son réseau “omnichain” JupNet. Il me manque probablement encore quelques éléments.

La suite de produits de Jupiter n'est pas non plus un simple matériel dormant. Presque chaque produit fonctionne de manière autonome. Dans sa mise à jour du troisième trimestre pour les détenteurs de tokens d'hier, l'équipe estime le revenu du T3 à ~$45 millions — ~$180 millions annualisés.

Pour une entreprise de crypto, c'est de l'argent réel.

Mais alors que Jupiter fonctionne à plein régime, il y a une vérité inconfortable : le token JUP n'a pas suivi. JUP se situe aujourd'hui autour d'une capitalisation boursière de 1,1 milliard de dollars, en baisse par rapport à $3 milliards à son pic plus tôt cette année, soit un ~6,2x P/S.

Dans mes conversations avec des traders et des investisseurs de Solana, chacun a une explication différente sur les raisons pour lesquelles le token du protocole le plus en vue de Solana n'a pas bien performé cette année.

Certains ont cité le manque d'utilité du token. Un fonds liquide m'a dit que JUP était perçu comme trop “sûr” pour de l'argent spéculatif ; d'autres ont souligné le fait que les rachats de JUP étaient trop faibles par rapport à sa FDV.

Le fondateur pseudonyme d'Elemental, Moo, m'a donné une explication plus simple : "Jupiter a eu un moment 'Avengers' où tout le battage médiatique construit par l'équipe a culminé lors de l'événement Catstanbul de l'année dernière.

“Étant donné le niveau de battage médiatique, une correction était inévitable. Et lorsque les prix chutent, les gens commencent à remettre en question tout. La principale préoccupation de la communauté semble maintenant être de savoir si les plans de croissance de Jupiter seront suffisants pour raviver l'intérêt pour le token. Jupiter a une grande vision, mais cela prendra du temps pour s'exécuter.”

Jupiter a également une sorte de taxe de complexité, un problème similaire à celui dont souffre Ethereum.

Lorsqu'une entreprise s'étend sur une douzaine d'activités interconnectées, l'histoire devient plus difficile à modéliser, et les marchés appliquent souvent une remise jusqu'à ce que la capture de valeur soit évidente.

J'aimerais voir un analyste financier assez courageux pour publier un modèle de somme des parties pour le zoo de produits de Jupiter.

À l'honneur de l'équipe, elle semble reconnaître ces problèmes et prend des mesures pour les rectifier.

Lors de la mise à jour des détenteurs de jetons du Q3 de l'équipe hier soir, l'équipe Jupiter a appelé à un “nouveau départ pour JUP” et a exposé des mesures visant à un focus plus étroit : réduire le vote DAO uniquement aux “décisions majeures sur la tokenomics et le trésor”, raccourcir la période de désengagement de JUP de 30 jours à sept, et — sous réserve de gouvernance — brûler 121 millions JUP (~$42 million) de la réserve stratégique Litterbox.

“Certaines des mécaniques autour du token JUP [the] empêchaient les gens de s'engager. Nous voulons corriger cela. Une trop grande emphase et un trop grand focus sur le côté communication autour du DAO repoussaient les gens et créaient un effet d'attention négatif. Nous ne voulons plus faire cela,” a déclaré Dhanda lors du livestream.

Jupiter a construit une chose rare dans la crypto, une entreprise opérationnelle qui génère des liquidités à travers plusieurs lignes de produits.

Les marchés évaluent pour l'instant le jeton comme un opérateur sûr et vaste plutôt que comme un pari unique et épicé. Si Jupiter peut simplifier le chemin de valeur vers JUP, peut-être pourra-t-il changer le destin de son jeton également.