Le secteur des Cryptoactifs introduit des stratégies de rachat d'actions, Hyperliquid et Pump.fun deviennent des pionniers

Il y a sept ans, un géant de la technologie a réalisé un exploit financier dont l'impact dépasse même celui des produits les plus remarquables de l'entreprise. En avril 2017, cette entreprise a ouvert un nouveau campus à 50 milliards de dollars en Californie ; un an plus tard, en mai 2018, elle a annoncé un programme de rachat d'actions de 100 milliards de dollars - ce montant est 20 fois supérieur à son investissement dans le campus. Cela a transmis au monde un message central : en plus de son produit phare, elle dispose d'un “produit” d'une importance égale (voire supérieure) à celle de son produit phare.

C'était le plus grand programme de rachat d'actions au monde à l'époque, et faisait partie d'une vague de rachats de dix ans de l'entreprise - pendant cette période, plus de 725 milliards de dollars ont été dépensés pour racheter ses propres actions. Six ans plus tard, en mai 2024, ce géant de la technologie a de nouveau battu des records en annonçant un programme de rachat de 110 milliards de dollars. Cette opération prouve que l'entreprise sait non seulement créer de la rareté dans les équipements matériels, mais qu'elle maîtrise également la gestion des actions.

Aujourd'hui, l'industrie des Cryptoactifs adopte des stratégies similaires, avec un rythme plus rapide et une plus grande échelle.

Les deux principaux “moteurs de revenus” de l'industrie - la plateforme d'échange de contrats à terme perpétuels Hyperliquid et la plateforme d'émission de jetons Meme Pump.fun - utilisent presque chaque centime de leurs revenus de frais pour racheter leurs propres jetons.

Hyperliquid a établi un record de 106 millions de dollars de revenus de frais en août 2025, dont plus de 90 % ont été utilisés pour racheter des jetons HYPE sur le marché public. Pendant ce temps, les revenus journaliers de Pump.fun ont brièvement dépassé ceux de Hyperliquid : un jour de septembre 2025, la plateforme a enregistré des revenus d'un jour de 3,38 millions de dollars. Où vont ces revenus ? La réponse est qu'ils sont utilisés à 100 % pour racheter des jetons PUMP. En fait, ce modèle de rachat a duré plus de deux mois.

Cette opération permet aux cryptoactifs de progressivement acquérir des attributs de “représentation des droits des actionnaires” - ce qui est rare dans le domaine des cryptoactifs, car les jetons de ce domaine sont souvent vendus aux investisseurs dès qu'une opportunité se présente.

La logique sous-jacente est que les projets de cryptoactifs tentent de reproduire le chemin de succès à long terme des “nobles dividendes” du secteur financier traditionnel : ces entreprises rendent d'énormes sommes aux actionnaires par le biais de dividendes en espèces stables ou de rachats d'actions. Prenons l'exemple d'un géant technologique, en 2024, son montant de rachat d'actions a atteint 104 milliards de dollars, représentant environ 3 à 4 % de la capitalisation boursière à l'époque ; tandis que Hyperliquid a réalisé un “taux de compensation du volume” de 9 % grâce au rachat.

Même en utilisant les normes du marché boursier traditionnel, de tels chiffres sont impressionnants ; dans le domaine des Cryptoactifs, c'est sans précédent.

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La position d'Hyperliquid est très claire : il a créé une bourse de contrats à terme perpétuels décentralisée, offrant une expérience fluide similaire à celle des bourses centralisées, mais fonctionnant entièrement sur la chaîne. La plateforme prend en charge des frais de Gas nuls et des transactions à effet de levier élevé, et est un Layer1 centré sur les contrats perpétuels. D'ici la mi-2025, son volume de transactions mensuel aura dépassé 4000 milliards de dollars, occupant environ 70 % du marché des contrats perpétuels DeFi.

Ce qui fait vraiment ressortir Hyperliquid, c'est sa manière d'utiliser les fonds.

La plateforme alloue plus de 90 % des revenus des frais à un “fonds d'assistance” chaque jour, et ces fonds seront directement utilisés pour acheter des jetons HYPE sur le marché public.

À la date de rédaction de cet article, le fonds avait accumulé plus de 31,61 millions de jetons HYPE, d'une valeur d'environ 1,4 milliard de dollars - soit une augmentation de 10 fois par rapport aux 3 millions de jetons de janvier 2025.

Cette frénésie de rachat a réduit d'environ 9 % l'offre en circulation de HYPE, propulsant le prix de ce jeton à un sommet de 60 dollars à la mi-septembre 2025.

Pendant ce temps, Pump.fun a réduit d'environ 7,5 % la circulation des jetons PUMP grâce au rachat.

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Cette plateforme transforme la “tendance des jetons Meme” en un modèle commercial durable avec des frais très bas : tout le monde peut émettre des jetons et créer une “courbe de liaison” sur la plateforme, permettant à l'engouement du marché de fermenter librement. Ce qui n'était au départ qu'un “outil de blague” est désormais devenu une “usine de production” d'actifs spéculatifs.

Mais des risques existent également.

Les revenus de Pump.fun présentent une périodicité marquée - car leurs revenus sont directement liés à la popularité des émissions de jetons Meme. En juillet 2025, les revenus de la plateforme ont chuté à 17,11 millions de dollars, atteignant ainsi leur niveau le plus bas depuis avril 2024, et la taille des rachats a également diminué ; en août, les revenus mensuels ont de nouveau augmenté à plus de 41,05 millions de dollars.

Cependant, la “durabilité” reste une question en suspens. Lorsque la “saison des mèmes” se refroidit (ce qui s'est déjà produit dans le passé et se produira inévitablement à l'avenir), le rachat de jetons diminuera également. Plus grave encore, la plateforme est confrontée à un procès d'un montant allant jusqu'à 5,5 milliards de dollars, les plaignants accusant ses activités d'être “similaires à des jeux d'argent illégaux”.

Actuellement, le soutien principal de Hyperliquid et Pump.fun réside dans leur volonté de “retourner les bénéfices à la communauté”.

Un certain géant de la technologie a, au cours de certaines années, retourné près de 90 % de ses bénéfices aux actionnaires par des rachats et des dividendes, mais ces décisions étaient souvent des “annonces en masse” ponctuelles ; tandis que Hyperliquid et Pump.fun restituent presque 100 % de leurs revenus aux détenteurs de jetons chaque jour — ce modèle est continu.

Bien sûr, il y a des différences essentielles entre les deux : les dividendes en espèces représentent des “revenus nets”, bien qu'ils soient soumis à l'impôt, ils sont très stables ; tandis que le rachat n'est au maximum qu'un “outil de soutien au prix” - une fois que les revenus diminuent, ou que la quantité de jetons débloqués dépasse largement la quantité rachetée, l'effet du rachat devient inefficace. Hyperliquid est confronté à l'imminente “onde de choc du déblocage”, tandis que Pump.fun doit faire face au risque de “transfert de popularité des jetons Meme”. Comparé au record d'une certaine entreprise pharmaceutique d'“augmentation continue des dividendes pendant 63 ans”, ou à la stratégie de rachat stable à long terme d'un certain géant technologique, les opérations de ces deux plateformes de cryptoactifs ressemblent davantage à “marcher sur un fil en hauteur”.

Mais peut-être que cela est déjà difficile dans l'industrie des cryptoactifs.

Les cryptoactifs sont encore en phase de développement, n'ayant pas encore établi de modèle commercial stable, mais ils montrent déjà une incroyable “vitesse de développement”. La stratégie de rachat possède justement les éléments nécessaires pour accélérer le secteur : flexibilité, efficacité fiscale, propriétés déflationnistes - ces caractéristiques s'harmonisent parfaitement avec le marché des cryptoactifs “piloté par la spéculation”. À ce jour, cette stratégie a transformé deux projets complètement différents en véritables “machines à revenus” de l'industrie.

Il n'y a pas encore de conclusion sur la durabilité à long terme de ce modèle. Mais il est clair qu'il a permis aux cryptoactifs de se libérer pour la première fois de l'étiquette de “jeton de casino”, se rapprochant ainsi de “l'action d'une entreprise capable de générer des retours pour ses détenteurs” — la vitesse de retour pourrait même mettre la pression sur les entreprises technologiques traditionnelles.

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Je pense qu'il y a une signification plus profonde derrière cela : un géant de la technologie a compris bien avant l'apparition des Cryptoactifs que ce qu'il vendait n'était pas seulement son produit phare, mais aussi ses propres actions. Depuis 2012, cette entreprise a dépensé près de 1 000 milliards de dollars en rachats (plus que le PIB de la plupart des pays), et la circulation des actions a diminué de plus de 40 %.

Aujourd'hui, la capitalisation boursière de l'entreprise reste supérieure à 3,8 billions de dollars, en partie parce qu'elle considère les actions comme des “produits qui nécessitent marketing, perfectionnement et maintien de la rareté”. L'entreprise n'a pas besoin de lever des fonds par l'émission d'actions - son bilan est riche en liquidités, donc les actions elles-mêmes sont devenues un “produit”, et les actionnaires sont devenus des “clients”.

Cette logique s'infiltre progressivement dans le domaine des cryptoactifs.

Le succès de Hyperliquid et Pump.fun réside dans le fait qu'ils n'ont pas utilisé les liquidités générées par leurs activités pour réinvestir ou accumuler, mais les ont plutôt transformées en “pouvoir d'achat pour augmenter la demande de leur propre jeton”.

Cela a également changé la perception des investisseurs sur les cryptoactifs.

Il est certes important pour un géant technologique de voir ses produits se vendre bien, mais les investisseurs qui croient en cette entreprise savent qu'il y a un autre “moteur” pour cette action : la rareté. Aujourd'hui, pour les jetons HYPE et PUMP, les traders commencent également à développer une compréhension similaire – pour eux, ces actifs sont soutenus par un engagement clair : chaque dépense ou transaction basée sur ce jeton a plus de 95 % de chances de se traduire par un “rachat et destruction sur le marché”.

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Mais le cas d'un géant technologique révèle également un autre aspect : l'intensité des rachats dépend toujours de la force des flux de trésorerie sous-jacents. Que se passe-t-il si les revenus diminuent ? Lorsque les ventes du produit phare ralentissent, le solide bilan de l'entreprise lui permet de respecter ses engagements de rachat en émettant de la dette ; tandis que Hyperliquid et Pump.fun n'ont pas un tel “coussin” - une fois que le volume des transactions diminue, les rachats s'arrêteront également. Plus important encore, ce géant technologique peut se tourner vers les dividendes, les activités de services ou les nouveaux produits pour faire face à la crise, alors que ces protocoles de chiffrement n'ont actuellement pas de “plan de secours”.

Pour les cryptoactifs, il existe également le risque de “dilution des jetons”.

Une certaine grande entreprise technologique n'a pas à s'inquiéter de “2 milliards d'actions nouvelles entrant sur le marché du jour au lendemain”, mais Hyperliquid fait face à ce problème : à partir de novembre 2025, des jetons HYPE d'une valeur de près de 12 milliards de dollars seront débloqués pour les personnes internes, un montant qui dépasse de loin le volume quotidien de rachat.

Certaines grandes entreprises technologiques peuvent contrôler de manière autonome le volume de circulation des actions, tandis que les protocoles de chiffrement doivent se conformer à un calendrier de déverrouillage des jetons qui a été “écrit noir sur blanc” il y a plusieurs années.

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Pourtant, les investisseurs ont toujours vu la valeur, désireux de participer. La stratégie d'un géant de la technologie est évidente, surtout pour ceux qui connaissent son parcours de développement de plusieurs décennies - cette entreprise a cultivé la fidélité de ses actionnaires en transformant ses actions en “produits financiers”. Aujourd'hui, Hyperliquid et Pump.fun tentent de reproduire ce chemin dans le domaine du chiffrement, mais avec un rythme plus rapide, une dynamique plus forte et des risques plus élevés.

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