فقدان نقطة التحول الرئيسية، قد تعيد "ظل الصقر" للاحتياطي الفيدرالي (FED) تقلبات السوق

كتبه: كريس بيميش، كريبتو فيز آرت، أنطوان كولبارت، غلاسنود

ترجمة: AididiaoJP، أخبار فوريسايت

إن الصراع الذي يواجهه البيتكوين تحت مستويات التكلفة الأساسية الرئيسية يعكس ضعف الطلب وبيع مستمر من قبل حاملي المدى الطويل. على الرغم من أن التقلبات قد انخفضت وأن مراكز الخيارات متوازنة نسبيًا، فإن السوق الآن يعتمد على توقعات اجتماع الاحتياطي الفيدرالي، وأي مفاجأة متشددة قد تعيد خلق التقلبات.

ملخص

شهد البيتكوين انتعاشًا من 107K دولار إلى 118K دولار خلال عطلة نهاية الأسبوع، محاكيًا الانتعاش القصير بعد الوصول إلى مستويات تاريخية سابقة، إلا أن ضغط البيع المستمر من حاملي المدى الطويل قيد الارتفاع اللاحق.

تستمر السوق في الكفاح فوق أساس تكلفة حاملي المدى القصير (حوالي 113,000 دولار)، وهو ساحة المعركة الرئيسية بين الزخم الصعودي والهبوطي. إن الفشل في استعادة هذا المستوى يزيد من خطر التراجع الأعمق نحو سعر المستثمرين النشطين (حوالي 88,000 دولار).

المستثمرون قصيرو الأجل يخرجون بخسائر، بينما لا يزال المستثمرون طويلو الأجل يمثلون ضغط بيع كبير (حوالي -10.4 ألف BTC/شهر)، مما يشير إلى أن الثقة تتراجع والإمدادات تستمر في التقلص.

انخفضت التقلبات الضمنية بشكل حاد بعد الانهيار في أكتوبر، وأصبح الميل أكثر استقرارًا، وتعكس تدفقات الخيارات مساحة صعود محكومة واحتياطات هبوط معتدلة.

تعتمد هدوء التقلبات الحالية على القرار المقبل للاحتياطي الفيدرالي. ستظل النتائج المائلة نحو التيسير مستقرة، لكن أي مفاجأة مائلة نحو التشديد قد تعيد إشعال التقلبات وطلب الحماية من التراجع.

رؤى على السلسلة

نموذج الارتداد المألوف

في نهاية الأسبوع الماضي، بعد أن انخفض لفترة وجيزة إلى الحد الأدنى من تجمع العرض للشراء عند 10.7 ألف كين دولار إلى 11.8 ألف دولار، شهدت بيتكوين انتعاشًا قصيرًا. وفقًا لخريطة توزيع تكلفة الأساس، ارتد السعر من الخط الأوسط القريب من 116 ألف دولار، ثم تراجع إلى حوالي 113 ألف دولار.

تعكس هذه البنية بشكل وثيق نمط الانتعاش الذي تم ملاحظته بعد بلوغ مستويات قياسية في الربعين الثاني والثالث من عام 2024 والربع الأول من عام 2025، حيث يظهر انتعاش مؤقت، ولكن يتم امتصاص الطلب بسرعة بواسطة العرض الموجود في الأعلى. في الوضع الحالي، زادت جولة جديدة من بيع حائزي المدى الطويل من مقاومة منطقة العرض، مما يبرز أن جني الأرباح عند المستويات العالية لا يزال يحد من الزخم الصعودي.

الدفاع عن الخطوط بصعوبة

بعد انتعاش عطلة نهاية الأسبوع، استعاد البيتكوين لفترة وجيزة مستوى حوالي 113,000 دولار بالقرب من تكلفة حاملي المراكز القصيرة، والذي يُعتبر عادةً خط الفصل بين الزخم الصعودي والهبوط. الحفاظ على هذه العتبة عادةً ما يدل على أن الطلب قوي بما يكفي لامتصاص الضغط المستمر للبيع. ومع ذلك، فإن الفشل في الحفاظ على هذا المستوى، خاصة بعد التداول المستمر لأكثر من ستة أشهر، يدل على تراجع الطلب.

خلال الأسبوعين الماضيين، كان من الصعب على البيتكوين أن يغلق شمعة أسبوعية فوق هذا المستوى الحاسم، مما يزيد من خطر الانخفاض في المستقبل. إذا استمر هذا الوضع، فإن مستوى الدعم المهم التالي سيكون عند حوالي 88,000 دولار، حيث تعكس هذه القيمة تكلفة العرض المتداول النشط، وعادة ما تشير في الدورات السابقة إلى مرحلة تصحيح أعمق.

ضغط حاملي المدى القصير

قم بتوسيع التحليل ليشمل مشاعر المستثمرين، ومن المحتمل أن يكون الضعف الإضافي في السوق مدفوعًا من قبل حاملي المراكز القصيرة الأجل، الذين هم المشترين في القمة الذين يخرجون الآن بخسائر. تساعد مؤشرات صافي الأرباح / الخسائر غير المحققة لحاملي المراكز القصيرة الأجل في تقييم هذا الضغط من خلال قياس نسبة الأرباح أو الخسائر غير المحققة إلى القيمة السوقية.

تاريخياً، يتوافق العمق السلبي مع مرحلة الاستسلام قبل تشكيل نطاق القاع في السوق. الانخفاض الأخير إلى 107,000 دولار قد دفع صافي الأرباح/الخسائر غير المحققة للمستثمرين على المدى القصير إلى -0.05، وهو ما يمثل خسارة طفيفة مقارنةً بالنطاق المعتاد خلال تصحيح السوق الثوري المتوسط، والذي يتراوح بين -0.1 و -0.2، أو النقاط الدنيا في السوق الهابط العميق التي تكون عادةً أقل من -0.2.

ما دام البيتكوين يتداول ضمن مجموعة المشترين في قمة تتراوح بين 107K دولار و117K دولار، فإن السوق في حالة توازن دقيق، ولم يستسلم تمامًا، ولكن مع استمرار تآكل الثقة، يصبح الوضع تدريجيًا غير مواتٍ للثيران.

تخليص حاملي المدى الطويل

استنادًا إلى الملاحظات السابقة، فإن استمرار بيع حاملي العملات لفترة طويلة يستمر في التأثير سلبًا على هيكل السوق. لقد انخفضت التغييرات في صافي المراكز لحاملي العملات لفترة طويلة إلى -104,000 BTC شهريًا، مما يبرز أبرز موجة بيع منذ منتصف يوليو.

تتوافق هذه الضغوط المستمرة للبيع مع العلامات الأوسع على الاستنفاد التي تُرى في السوق، حيث يواصل المستثمرون ذوو الخبرة تحقيق الأرباح في ظل ضعف الطلب.

تاريخياً، لم يبدأ التوسع الرئيسي في السوق إلا بعد أن تحول حاملو المدى الطويل من صافي البيع إلى التراكم المستمر. لذلك، فإن استعادة هذا المجتمع لصافي التدفق الإيجابي لا يزال شرطاً أساسياً لاستعادة مرونة السوق وتأسيس الأساس للمرحلة التالية من سوق الثيران. قبل حدوث هذا التحول، من المحتمل أن تستمر مبيعات المستثمرين على المدى الطويل في الضغط على حركة الأسعار.

لقياس شدة بيع حاملي العملات على المدى الطويل، يمكننا اللجوء إلى حجم التحويلات من حاملي العملات على المدى الطويل إلى البورصات (المتوسط المتحرك البسيط لمدة 30 يومًا)، حيث يلتقط هذا المؤشر قيمة الرموز التي ينقلها المستثمرون ذوو الخبرة للبيع المحتمل. وقد ارتفع هذا المؤشر ليصل إلى حوالي 293 مليون دولار يوميًا، وهو أكثر من ضعف المستوى المرجعي الذي كان موجودًا منذ نوفمبر 2024 والذي يتراوح بين 100 مليون و125 مليون دولار.

تشير هذه الأنشطة العالية في التحويلات إلى أن المستثمرين على المدى الطويل يواصلون تحقيق الأرباح، مما يزيد من الضغط البيعي المستمر. النمط الحالي مشابه جدًا لما كان عليه في أغسطس 2024، حيث كان يتميز بإنفاق نشط من قبل المستثمرين على المدى الطويل، بينما كانت زخم الأسعار في حالة تباطؤ. ما لم يتراجع هذا التدفق من التحويلات، سيكون من الصعب على الطلب الفوري استيعاب عمليات البيع المستمرة، مما يجعل السوق عرضة لمزيد من التهدئة في الأسابيع المقبلة.

رؤى خارج السلسلة

انخفاض حرارة سوق الخيارات

التحول إلى سوق الخيارات، تشير البيانات الأخيرة إلى أن ضغط التقلبات يستمر في التخفيف بعد الانخفاض الحاد في 10 أكتوبر. انخفضت التقلبات المحققة لبيتكوين لمدة 30 يومًا إلى 42.6%، بانخفاض طفيف عن 44% في الأسبوع الماضي، مما يعكس حركة سعرية أكثر هدوءًا. في الوقت نفسه، انخفضت التقلبات الضمنية، التي تمثل توقعات المتداولين، بشكل أكثر حدة، حيث قام المشاركون بإلغاء التحوط الهبوطي وتقليل الطلب على الحماية.

تعد عقود المدة القصيرة الأكثر تأثراً، حيث انخفضت التقلبات الضمنية عند نقطة التعادل لأسبوع واحد بأكثر من 10 نقاط تقلب لتصل إلى حوالي 40%، بينما انخفضت العقود لمدة شهر إلى 6 أشهر فقط بمقدار 1-2 نقطة، لتظل بالقرب من 40% في المدى المتوسط. يشير تسطح هيكل المدة هذا إلى توقعات المتداولين بتقليل الصدمات في المستقبل القريب.

تشير هذه المنحنى أيضًا إلى أن التقلبات المتوقعة ستبدأ في الارتفاع ببطء لتصل إلى حوالي 45% في الأشهر المقبلة، بدلاً من الزيادة المفاجئة.

انخفاض إعادة تعيين التواء

إن تخفيف التقلب الضمني قد تحول أيضًا إلى تغيير كبير في انحراف 25 دلتا، وهو مؤشر يقيس التكلفة النسبية للخيارات الهبوطية مقابل الخيارات الصعودية. يشير الانحراف الإيجابي إلى وجود علاوة في تداول الخيارات الهبوطية. بعد عملية التطهير في أكتوبر، ارتفع انحراف الفترة لمدة أسبوع إلى أكثر من 20%، مما يدل على الطلب الشديد على الحماية من الانخفاض. منذ ذلك الحين، انهار إلى مستويات محايدة، مع انتعاش طفيف ولكن بشدة أقل بكثير.

العقود ذات المدد الزمنية الأطول، مثل عقود الشهر الواحد وثلاثة أشهر، قد أعيد ضبطها بشكل حاد، حيث تظهر فقط علاوات خيارات البيع المعتدلة. تشير هذه التحولات إلى أن المتداولين قد أزالوا معظم تحوطاتهم من المخاطر الهبوطية. الآن، أصبحت المراكز أقرب إلى “صعود معتدل / ثنائي الاتجاه” بدلاً من “ذعر القاع الجديد”، مما يتماشى مع الاستقرار الأوسع الذي تم رؤيته في تحركات أسعار البيتكوين الأخيرة.

مركز شراء انتقائي

مع تطبيع الانحراف، تتجه الأنظار نحو المكان الذي يوجه فيه المتداولون حقوق الخيارات. نشاط الخيارات CALL يتغير بشكل ملحوظ الآن بسبب اختلاف أسعار التنفيذ. عند سعر تنفيذ 115,000 دولار، لا يزال صافي شراء حقوق خيارات CALL إيجابيًا، مما يشير إلى أن المتداولين يستمرون في دفع ثمن المساحة الصعودية القريبة مع انتعاش الأسعار خلال الأسبوعين الماضيين. بالمقابل، عند سعر تنفيذ 120,000 دولار، تجاوزت حقوق خيارات CALL المباعة تلك المشتراة، مما أدى إلى صافي حقوق سلبية.

تُعبر هذه الإعدادات عن موقف “انتعاش معتدل، وليس اختراق شامل”. يكون المتداولون مستعدين لدفع ثمن الزيادات التي تقترب من أسعار السوق الفورية، لكنهم يمولون هذه المراكز من خلال بيع خيارات الشراء بأسعار تنفيذ أعلى. الهيكل الناتج لفارق الشراء يشير إلى وجهة نظر متفائلة بحذر، تسعى للمشاركة في مزيد من الارتفاع، لكنها تفتقر إلى الثقة في إعادة اختبار النقاط العليا التاريخية بشكل شامل.

تراجع التحكم في تسعير السوق

من أجل تحسين الوضع العام، يمكننا التوجه نحو خيارات البيع في السوق. منذ 24 أكتوبر، مع ارتفاع البيتكوين، كان المتداولون يشترون خيارات بيع بقيمة 110,000 دولار، مما يدل على الطلب على الحماية الهبوطية في الآونة الأخيرة. في الوقت نفسه، تم بيع خيارات البيع بقيمة 105,000 دولار بشكل أكثر نشاطًا، مما يدل على أن المشاركين يرغبون في收取权利金 من خلال تقديم التأمين عند هذا السعر العميق.

تسليط الضوء على هذه المقارنة يبرز سوقًا يتوقع تصحيحًا سطحيًا بدلاً من موجة رئيسية أخرى من تصفية المراكز. يبدو أن المتداولين يعتقدون أن التماسك بالقرب من المستويات الحالية ممكن (عند 110,000 دولار كتحوط)، لكنهم يرون أن احتمال الانخفاض الكامل إلى ما دون 105,000 دولار كمي منخفض. تدعم المراكز الإجمالية الرأي القائل بأن أسوأ أوقات خفض الرافعة المالية في أكتوبر قد مرت، والآن يركز السوق على تداول النطاق وجني الأرباح بدلاً من التحوط الدفاعي ضد عملية بيع حادة أخرى.

استنتاج:

تستمر هيكل السوق على السلسلة في عكس سوق في مرحلة تصحيح وإعادة ضبط. لم يتمكن البيتكوين من الحفاظ على مستوى تكلفة حاملي المدى القصير، مما يبرز تراجع الزخم والضغط المستمر للبيع من المستثمرين على المدى القصير والطويل. تزايد حجم البيع من حاملي المدى الطويل والتحويلات العالية إلى البورصات يسلط الضوء على مرحلة نضوب الطلب، مما يشير إلى أن السوق قد يحتاج إلى تمديد مرحلة التوحيد لاستعادة الثقة. قبل أن يعود حاملو المدى الطويل إلى نمط التراكم، قد تظل انتعاشات الاتجاه الصعودي مقيدة.

التحول إلى سوق الخيارات، انخفضت تقلبات السعر الضمنية في المقدمة بشكل حاد، وأصبح الانحراف طبيعيًا، وتعكس تدفقات الخيارات الآن تعرضًا صعوديًا تحت السيطرة وتحوطًا هبوطيًا معتدلًا. من الناحية الهيكلية، يبدو أن سوق خيارات العملات المشفرة ينتقل من وضع الأزمة إلى وضع إعادة البناء، مما يشير إلى تحسن في الاستقرار.

ومع ذلك، فإن المحفز الرئيسي التالي قادم، وهو اجتماع الاحتياطي الفيدرالي. لقد تم تسعير خفض سعر الفائدة بشكل أساسي، مما يعني أن النتيجة المتساهلة من المحتمل أن تحافظ على تقلبات منخفضة وانحراف متوازن. على العكس من ذلك، إذا قدم الاحتياطي الفيدرالي خفضًا أصغر في سعر الفائدة أو حافظ على نبرة متشددة، فقد ترتفع التقلبات الضمنية على المدى القصير مرة أخرى، وقد يتوسع انحراف 25-دلتا مع استعجال المتداولين لشراء الحماية. في الأساس، فإن هدوء السوق الحالي مشروط، مستقر حاليًا، ولكنه ضعيف إذا انحرف الاحتياطي الفيدرالي عن التوقعات.