ارتفاع CrowdStrike بنسبة 7% بعد الأرباح: مستدام أم عابر؟

بعد شهر من تقرير أرباح CrowdStrike الأخير، شاهدت أسهمهم ترتفع بنحو 7%، متفوقة على مؤشر S&P 500 الأوسع. لا أستطيع إلا أن أتساءل عما إذا كان هذا الزخم التصاعدي سيستمر أم أننا نستعد لتصحيح. دعونا نتعمق في ما يحدث فعليًا تحت السطح.

كانت نتائجهم للربع الثاني من السنة المالية 2026 مختلطة على أفضل تقدير. بالتأكيد، سجلوا أرباحًا غير GAAP بقيمة 93 سنتًا للسهم، متجاوزين التقديرات بنسبة 12.1% ونمو بنسبة 5.7% على أساس سنوي. بلغت الإيرادات 1.17 مليار دولار، وهو ما يزيد قليلاً عن التوقعات. ولكن عند النظر بعمق، يمثل نمو الإيرادات بنسبة 21% تباطؤًا كبيرًا لشركة كانت تقدم أرقامًا أكثر إثارة للإعجاب في السابق.

لا يزال اعتماد منصة فالكون قويًا، حيث زادت إيرادات الاشتراك بنسبة 20.1% لتصل إلى 1.10 مليار دولار. نمت الخدمات المهنية بنسبة 44.7% لتصل إلى $66 مليون - نسبة جيدة ولكن دولارات قليلة. وصلت إيراداتهم السنوية المتكررة إلى 4.66 مليار دولار، بزيادة قدرها 20% على أساس سنوي.

ما يثير القلق هو ضغط الهامش. انخفض هامش الربح الإجمالي غير المعتمد على المبادئ المحاسبية المقبولة عمومًا بمقدار 100 نقطة أساس إلى 78٪، بينما انخفض الهامش التشغيلي بمقدار 300 نقطة أساس بشكل كبير إلى 22٪. قفزت المصروفات التشغيلية بنسبة 26.2٪ - متجاوزة نمو الإيرادات - وهو ما يعتبر علامة سيئة دائمًا. هذا يوحي بأنهم ينفقون أكثر للحفاظ على معدلات النمو التي تتباطأ فعليًا.

تبدو وضعية النقد قوية بمبلغ 4.97 مليار دولار مع ديون طويلة الأجل متواضعة تبلغ 744.73 مليون دولار. لا يزالون يولدون تدفق نقدي جيد بمبلغ 326.6 مليون دولار في النقد التشغيلي و283.6 مليون دولار في التدفق النقدي الحر.

تظهر توجيهاتهم للربع الثالث استمرارية الثقة، حيث توقعوا الإيرادات بين 1.208-1.218 مليار دولار وأرباح غير GAAP تتراوح بين 93-95 سنتًا للسهم. بالنسبة للسنة المالية 2026، قاموا برفع توجيهات الإيرادات والأرباح بشكل طفيف.

قد ارتفعت تقديرات المحللين مؤخرًا، مما يساعد على تفسير أداء السهم. لقد تغير الإجماع بشكل دراماتيكي - تغيير بنسبة 155.09% في التقديرات. إن هذا التفاؤل الساحق، الذي ينعكس في تصنيف زاكز رقم 1، يجعلني متشككًا.

لا يزال قطاع الأمن السيبراني في ارتفاع، حيث ارتفعت شركة المنافسة Palo Alto Networks بنسبة 5.9% في نفس الفترة. لكن مقاييس تقييم CrowdStrike تثير القلق - حيث حصلت على درجة F في كل من النمو والقيمة في نظام تسجيل VGM.

لست مقتنعًا بأن هذا الارتفاع لديه قوة بقاء نظرًا لضغط الهوامش وتباطؤ معدل النمو. قد يكون السوق يتجاهل هذه العلامات التحذيرية في حماسه تجاه أسهم الأمن السيبراني بشكل عام. تقدم بحذر.