#美联储降息预期 $BTC $BNB $ETH ( ) ( ) ( ) عملة مستقرة على سبيل المثال USDT لماذا تستطيع الحفاظ على الاستقرار؟ لأن لديها نموذج بسيط ومباشر: لكل إصدار 1 عملة، هناك 1 دولار من الأصول الفعلية تدعمها، بما في ذلك النقد بالدولار وسندات الخزينة الأمريكية، مما يعادل في جوهره حساب التوفير في عالم البلوكتشين.

بينما اتبعت USDe استراتيجية مختلفة تمامًا، تشبه إلى حد كبير فن التوازن عالي المخاطر:

إنه لا يحتفظ بالاحتياطيات بالدولار الأمريكي، بل يحافظ على استقرار الأسعار من خلال استراتيجية التحوط "امتلاك أصول الإيثريوم بيد، وبيع عقود الإيثريوم الآجلة بيد أخرى" - في الأساس، هو رهان على أنه بغض النظر عن كيفية تقلب سعر الإيثريوم، فإن القيمة الإجمالية لمركزين متعاكسين ستظل ثابتة.

مصدر عائدات USDe يختلف تمامًا عن العملات المستقرة التقليدية. يعتمد أساسًا على آلية "معدل التمويل" في سوق المشتقات المشفرة، والتي يمكن مقارنتها بسوق تأجير العقارات:

المتداولون الذين يشترون في السوق الصاعدة يشبهون المستأجرين، بينما المتداولون الذين يشترون في السوق الهابطة هم الملاك؛

تشبه أسعار السوق الفورية "إيجار السوق المرجعي للعقارات"، بينما سعر العقد هو "إيجار الصفقة الفعلي"؛

عندما تكون مشاعر السوق صعودية للغاية ويكون هناك عدد كبير من المستأجرين، يحتاجون إلى دفع "علاوة" إضافية للمالكين بمعدل تمويل إيجابي ؛

على العكس، عندما تسود مشاعر السوق السلبية ويكون هناك عدد كبير من الملاك، فإنهم يحتاجون إلى تقديم "خصومات" معدلات تكلفة التمويل السلبية للمستأجرين.

في فترة السوق الصاعدة للإيثيريوم السابقة، بسبب هيمنة المشاعر الإيجابية، حقق USDe من خلال عقود البيع القصيرة معدلات تمويل إيجابية مستمرة تتراوح بين 12%-15% سنويًا، متجاوزًا بكثير منتجات إدارة الثروات التقليدية، مما جذب عددًا كبيرًا من المستثمرين.

ومع ذلك، بدأ بعض المستثمرين الذين يسعون لتحقيق عوائد مرتفعة في اعتماد استراتيجية "الإقراض الدائري" لزيادة العائدات: استخدام USDe المحتفظ بها كضمان للحصول على القرض → شراء USDe مرة أخرى → إعادة الرهن للحصول على قرض، وهكذا تتكرر العملية أربع إلى خمس مرات، مما يضاعف المبلغ الأصلي للاستثمار إلى 3.7 مرة، مما يجعل العائد السنوي يرتفع إلى 24%.

تشبه هذه العمليات ذات الرافعة المالية العالية تقصير فتيل القنبلة باستمرار، وبمجرد أن يتغير السوق، قد يواجه النظام بأسره خطر الانهيار.