في هذا العالم المعقد والمتنوع من الأصول الرقمية، هبت عاصفة بهدوء في أكتوبر 2025، كاشفة عن قصة مثيرة حول عملة مستقرة اصطناعية تُدعى USDe. بينما كان السوق يواجه تقلبات هائلة، انخفض سعر بيتكوين من 117,000 دولار إلى 105,900 دولار، عانت USDe أيضًا من هبوط، حيث انخفضت إلى 0.65 دولار - وهو ما يقل بنسبة 34% عن سعرها المعتاد المرتبط بـ 1 دولار. ومع ذلك، لم تستمر هذه "الانهيار الملحمي" طويلًا، حيث عادت USDe بسرعة إلى الاستقرار في غضون ساعات. ومع ذلك، أصبحت هذه التجربة تسجيلاً قياسيًا لعمليات التسوية اليومية في السوق، حيث بلغت إجمالي 19.358 مليار دولار، مما أجبر 1.66 مليون متداول على إغلاق المقتنيات.

عند الحديث عن الأداء الميكروي في السوق، كانت عمق خزانات السيولة لـ USDe في Uniswap في مرحلة ما فقط 3.2 مليون دولار، مما قلصه تقريبًا بنسبة 89%، مما أدى إلى انزلاق سعر بنسبة 25% بسبب أوامر البيع الكبيرة. علاوة على ذلك، واجهت ستة من أكبر صانعي السوق الذين يستخدمون USDe كضمانات عبر السوق خطر تقليل قيمة الضمان بنسبة 40%، مما زاد من حدة أزمة السيولة في السوق.

من المثير للاهتمام أنه في غضون 24 ساعة فقط، ارتفع سعر USDe تدريجياً إلى 0.98 دولار. في نفس الوقت، أظهرت إثباتات الاحتياطي من Ethena Labs أن نسبة الرهن كانت دائماً فوق 120%، مع وجود حجم رهن زائد يبلغ 66 مليون دولار. كانت وظيفة استرداد المستخدمين تعمل بشكل طبيعي دائماً، على سبيل المثال، يمكن استرداد الرهون مثل ETH و BTC في أي وقت، مما يجعلها العمود الفقري لاستعادة ثقة السوق.

هذا الحدث يذكرنا بمأساة انهيار LUNA-UST في عام 2022، مما يشكل تباينًا صارخًا. تشير مؤسسة Maitong MSX إلى أن هذا الحدث يتفوق بكثير على تقلبات العملات المستقرة العادية، ويمكن اعتباره اختبار ضغط شديد لنظرية هايك في "عدم وطنية النقود".

في عام 1976، اقترح هايك أنه من الأفضل أن تصدر العملات من قبل مؤسسات خاصة من خلال المنافسة، بدلاً من الاحتكار الحكومي. واعتبر أنه في إطار هذه المنافسة، يجب على مُصدري العملات الحفاظ على استقرار القوة الشرائية للعملة، وإلا سيفقدون مصداقيتهم ويتم استبعادهم من السوق. لذا، فإن لدى مُصدري العملات التنافسية دافع قوي للحد من كمية عملاتهم، وإلا سيفقدون أعمالهم. اليوم، في سوق العملات الرقمية، لا تعتمد USDe على احتياطيات العملات الوطنية، بل تعتمد على الأصول التي تتفق عليها السوق كدعم للقيمة، وتستخدم المشتقات للتحوط للحفاظ على الاستقرار، حيث أن مصداقيتها وتداولها تعتمد بالكامل على اختيار السوق وشفافية التكنولوجيا.

رؤية USDe في تخليصه واستعادته في أكتوبر 2025، بلا شك هي تجربة من نوع "اكتشاف العملات عالية الجودة التنافسية" على طريقة هايك، تُظهر إمكانيات السوق في التنظيم الذاتي وكذلك مرونة النظام والتطور لعملة رقمية خاصة في بيئات معقدة.

تستمر المقالة في استكشاف الابتكارات في آلية USDe، ومقارنتها بعملات مستقرة أخرى، وتحليل عميق لعيوبها وتدابير تحسينها، واستخلاص رؤى حول تطور العملات غير الوطنية. ما هي أفكارك حول هذه الخلفيات المعقدة؟ مرحبًا بك في ترك تعليق والدردشة!