وول ستريت تستعد لخفض الفائدة - لكن الصدمة الحقيقية قد تأتي بعد ذلك

26 أكتوبر 2025 | 22:11

يستعد سوق السندات الأمريكي لدخول أسبوع حاسم حيث يعتقد المتداولون إلى حد كبير أن الاحتياطي الفيدرالي سيقوم بخفض أسعار الفائدة مرة أخرى.

ما هو أقل يقينًا - والأهم بكثير للمستثمرين - هو ما سيأتي بعد ذلك.

تنتهي اجتماع السياسة الذي يستمر يومين لمجلس الاحتياطي الفيدرالي يوم الأربعاء، وتتركز التوقعات حول خفض سعر الفائدة بمقدار ربع نقطة. وسيكون هذا التخفيض الثاني منذ أن بدأ البنك المركزي في تخفيف السياسة في وقت سابق من هذا العام، مما يمدد دورة أدت بالفعل إلى رفع أسعار السندات الحكومية وتشديد العوائد عبر مختلف آجال الاستحقاق.

الثقة في القطع، الفضول حول المستقبل

بعد أسابيع من التكهنات، تعتبر الأسواق التخفيض أمراً مفروغاً منه. يكمن التوتر الحقيقي في نبرة تعليقات الرئيس جيروم باول وما إذا كان المسؤولون يشيرون إلى توقف، أو يدللون على أن المزيد من التيسير محتمل قبل نهاية العام.

لقد قامت السندات قصيرة الأجل بالفعل بتسعير هذه الخطوة. استمرت عوائد السندات لمدة سنتين تحت 3.5% لأسابيع متتالية، مما يعكس يقين المستثمرين بأن موقف الاحتياطي الفيدرالي سيظل متساهلاً. تشير عوائد السندات لمدة عشر سنوات، التي تتراوح حول 4%، إلى أن مخاوف التضخم على المدى الطويل محصورة — ولكنها تشير أيضًا إلى أن الأسواق ترى مجالًا محدودًا للمفاجآت السياسية الإضافية.

اجتماع في الظلام

ما يجعل هذا القرار فريدًا هو الفراغ البياني المحيط به. مع توقف الحكومة الفيدرالية مؤخرًا عن إصدار تقارير اقتصادية رئيسية، يُجبر صانعو السياسات على الاعتماد على مؤشرات بديلة، واستطلاعات داخلية، وأدلة غير رسمية لتقييم صحة الاقتصاد.

“تضيف انقطاع البيانات طبقة من التعقيد ،” قال فيشال خاندوجا ، رئيس سوق الدخل الثابت الواسع في إدارة الاستثمار في مورغان ستانلي. “سيحتاجون إلى شرح ليس فقط قرار المعدل ، ولكن كيف يعملون بدون التدفق المعتاد للمعلومات الاقتصادية.”

التحدي هو تحقيق التوازن: لا تزال التضخم مرتفعًا بشكل عنيد فوق هدف 2%، لكن الزخم في التوظيف ومشاعر الأعمال يبدو أنهما يتراجعان. في غياب الأرقام القوية، سيتعين على المسؤولين الاعتماد كثيرًا على الاستطلاعات المستقبلية — وهي ديناميكية قد تجعل التواصل بنفس أهمية قرار سعر الفائدة نفسه.

أهمية سوق السندات

بالنسبة للمستثمرين، فإن النقطة الرئيسية لن تكون حجم التخفيض، بل نبرة رسالة باول. إن النظرة الواثقة التي تدعم النمو قد تمدد انتعاش سندات الخزانة الذي يتشكل منذ أسابيع. ولكن إذا بدا صناع السياسات غير مرتاحين بشأن التضخم أو أكدوا على الحذر، فقد ترتفع العوائد مرة أخرى بينما تقلل الأسواق من توقعاتها لمزيد من التحفيز.

إن مصداقية الاحتياطي الفيدرالي تعتمد الآن ليس فقط على ما يفعله، ولكن على مدى إقناعهم للمستثمرين في اقتصاد يعمل برؤية جزئية. كما قال أحد الاستراتيجيين، قد لا تعيد هذه الاجتماع كتابة السياسة — لكنها ستعيد تعريف السرد حول ما يراه الاحتياطي الفيدرالي بعد ذلك.