الأصول الرقمية الصناعة تتبنى استراتيجيات إعادة شراء الأسهم، بحجم يتجاوز أبل

قبل سبع سنوات، أكملت شركة أبل إنجازًا ماليًا، كان تأثيره يتجاوز حتى أبرز منتجات الشركة. في أبريل 2017، افتتحت أبل حرمها الجديد الذي كلف 5 مليارات دولار في كاليفورنيا؛ وبعد عام، في مايو 2018، أعلنت الشركة عن خطة لإعادة شراء الأسهم بقيمة 100 مليار دولار، وهو ما يعادل 20 ضعفًا من استثمارها في المقر الرئيسي. كانت هذه رسالة قوية للعالم: بجانب iPhone، لديها “منتج” آخر لا يقل أهمية (وربما يتجاوز) iPhone.

كانت هذه أكبر خطة لإعادة شراء الأسهم على مستوى العالم في ذلك الوقت، وهي جزء من حماس شركة آبل لشراء الأسهم الذي استمر لمدة عشر سنوات. خلال هذه الفترة، أنفقت آبل أكثر من 725 مليار دولار على إعادة شراء أسهمها. بعد ست سنوات، في مايو 2024، حطمت الشركة المصنعة لآيفون الرقم القياسي مرة أخرى، معلنة عن خطة إعادة شراء بقيمة 110 مليار دولار. تثبت هذه الخطوة أن آبل لا تفهم فقط كيفية خلق الندرة في الأجهزة، بل تتقن أيضاً العمليات على مستوى الأسهم.

الآن، يتبنى قطاع الأصول الرقمية استراتيجيات مماثلة، وبسرعة أكبر وبحجم أكبر.

تقوم “محركات الإيرادات” الكبرى في الصناعة - بورصة العقود الآجلة الدائمة Hyperliquid ومنصة إصدار عملة Meme Pump.fun - باستخدام كل عائدات رسوم المعاملات تقريبًا لشراء رموزها الخاصة.

حققت Hyperliquid في أغسطس 2025 رقمًا قياسيًا في إيرادات رسوم قدرها 106 ملايين دولار، تم استخدام أكثر من 90٪ منها لشراء رموز HYPE في السوق العامة. في الوقت نفسه، تجاوزت الإيرادات اليومية لـ Pump.fun لفترة قصيرة Hyperliquid - في يوم ما من سبتمبر 2025، بلغت الإيرادات اليومية على تلك المنصة 3.38 مليون دولار. إلى أين تتجه هذه الإيرادات في النهاية؟ الجواب هو أنه يتم استخدام 100٪ منها لشراء رموز PUMP. في الواقع، استمرت هذه النموذج من الشراء لأكثر من شهرين.

تتيح هذه العملية للأصول الرقمية أن تكتسب تدريجياً خصائص “وكالة حقوق المساهمين” - وهو أمر نادر في مجال الأصول الرقمية، حيث غالباً ما يتم بيع الرموز للمستثمرين عندما تتاح الفرصة.

المنطق وراء ذلك هو أن مشاريع الأصول الرقمية تحاول نسخ مسار النجاح الطويل لـ “عائلات الأرباح” في وول ستريت (مثل آبل وبروكتر وغامبل وكوكا كولا): هذه الشركات تنفق أموالًا طائلة على إعادة الأموال إلى المساهمين من خلال توزيعات الأرباح النقدية الثابتة أو إعادة شراء الأسهم. على سبيل المثال، بلغت قيمة إعادة شراء الأسهم لشركة آبل في عام 2024 104 مليار دولار، أي ما يعادل حوالي 3%-4% من قيمتها السوقية في ذلك الوقت؛ بينما حققت Hyperliquid نسبة “تعويض الحجم المتداول” تصل إلى 9% من خلال إعادة الشراء.

حتى بمعايير سوق الأسهم التقليدية، فإن هذه الأرقام مذهلة؛ وفي مجال الأصول الرقمية، فهي غير مسبوقة.

!7403496

تحديد موقع Hyperliquid واضح للغاية: إنه يبني منصة تبادل مستقبلية لامركزية، تجمع بين تجربة تبادل مركزية سلسة، ولكنها تعمل بالكامل على السلسلة. تدعم المنصة رسوم غاز صفرية، وتجارة ذات رافعة مالية عالية، وهي منصة Layer1 تركز على العقود الآجلة. اعتبارًا من منتصف عام 2025، تجاوز حجم تداولها الشهري 4000 مليار دولار، مما يمثل حوالي 70% من حصة سوق العقود الآجلة DeFi.

ما يميز Hyperliquid حقًا هو طريقة استخدامه للأموال.

تقوم المنصة يوميًا بتحويل أكثر من 90% من إيرادات الرسوم إلى “صندوق الدعم”، وسيتم استخدام هذه الأموال مباشرةً لشراء عملات HYPE في السوق العامة.

حتى وقت كتابة هذه المقالة، احتفظ الصندوق بأكثر من 31610000 قطعة من رموز HYPE، بقيمة حوالي 14 مليار دولار - بزيادة عشرة أضعاف مقارنة بـ 3000000 قطعة في يناير 2025.

أدى هذا الاتجاه في إعادة الشراء إلى تقليل المعروض المتداول من HYPE بحوالي 9%، مما دفع سعر العملة إلى الارتفاع إلى ذروة 60 دولار في منتصف سبتمبر 2025.

في الوقت نفسه، قلل Pump.fun من كمية عملة PUMP المتداولة بنسبة حوالي 7.5% من خلال إعادة الشراء.

!7403497

تقوم هذه المنصة بتحويل “موجة عملة الميم” إلى نموذج تجاري مستدام مع رسوم منخفضة للغاية: يمكن لأي شخص إصدار رموز على المنصة وبناء “منحنى الربط”، مما يتيح لحرارة السوق أن تتخمر بحرية. أصبحت هذه المنصة التي كانت في البداية مجرد “أداة مزاح” الآن “مصنعاً للأصول الرقمية”.

لكن المخاطر موجودة أيضًا.

تتميز إيرادات Pump.fun بدورية واضحة - حيث ترتبط إيراداتها ارتباطًا مباشرًا بشعبية إصدار عملات Meme. في يوليو 2025، انخفضت إيرادات المنصة إلى 17.11 مليون دولار، وهو أدنى مستوى منذ أبريل 2024، كما تراجع حجم إعادة الشراء؛ بحلول أغسطس، ارتفعت الإيرادات الشهرية مرة أخرى إلى أكثر من 41.05 مليون دولار.

ومع ذلك ، لا يزال “الاستدامة” قضية غير محسومة. عندما يبرد “موسم الميم” (كما حدث في الماضي ومن المؤكد أنه سيحدث في المستقبل) ، ستتقلص عمليات إعادة شراء الرموز. والأسوأ من ذلك ، أن المنصة تواجه دعوى قضائية تصل قيمتها إلى 5.5 مليار دولار ، حيث اتهم المدعي أعمالها بأنها “تشبه المقامرة غير القانونية”.

الأساس الحالي لـ Hyperliquid و Pump.fun هو “رغبتهم في إعادة الأرباح إلى المجتمع”.

لقد قامت شركة آبل في بعض السنوات بإعادة شراء الأسهم وتوزيع الأرباح، مما أعاد حوالي 90% من الأرباح للمساهمين، لكن هذه القرارات كانت غالبًا ما تكون “إعلانات جماعية” مؤقتة؛ بينما تقوم Hyperliquid وPump.fun بإعادة تقريبًا 100% من الإيرادات لحاملي الرموز كل يوم - هذه الطريقة مستمرة.

بالطبع، لا يزال هناك اختلاف جوهري بين الاثنين: توزيعات الأرباح النقدية هي “العائد النقدي”، رغم أنه يجب دفع الضرائب عليها لكنها مستقرة للغاية؛ بينما عمليات إعادة الشراء ليست سوى “أداة دعم السعر” - بمجرد تراجع الإيرادات، أو زيادة كمية فتح الرموز المميزة بشكل كبير عن كمية إعادة الشراء، فإن تأثير إعادة الشراء سيفقد فعاليته. تواجه Hyperliquid “صدمة الفتح” القادمة، بينما يجب على Pump.fun التعامل مع “خطر انتقال شعبية عملات Meme”. بالمقارنة مع سجل شركة جونسون “63 عامًا من زيادة الأرباح”، أو استراتيجية إعادة الشراء المستقرة التي تتبعها أبل على المدى الطويل، فإن عمليات هاتين المنصتين المشفرتين تشبه “المشي على حبل مشدود في ارتفاع”.

لكن ربما، هذا يعتبر أمرًا صعبًا في صناعة التشفير.

!7403498

الأصول الرقمية لا تزال في مرحلة التطور والنضوج، ولم تتشكل بعد نماذج تجارية مستقرة، لكنها أظهرت حتى الآن “سرعة تطور” مذهلة. تتضمن استراتيجية إعادة الشراء عناصر تدفع الصناعة للتسارع: مرونة، كفاءة ضريبية، خصائص انكماشية - وهذه الميزات تتوافق بشكل كبير مع السوق الرقمية المدفوعة بـ"التحكم". حتى الآن، حولت هذه الاستراتيجية مشروعين لهما مواقع مختلفة تمامًا إلى “آلات دخل” من الطراز الأول في الصناعة.

لا توجد حاليًا إجابة قاطعة حول ما إذا كان هذا النموذج يمكن أن يستمر على المدى الطويل. ومع ذلك، من الواضح أنه قد أطلق لأول مرة أيدي الأصول الرقمية من لقب “رقائق القمار”، واقترب أكثر من “أسهم الشركات التي يمكن أن تخلق عوائد لحامليها” - وقد تكون سرعة عوائدها حتى ضاغطة على شركة آبل.

!7403499

هذا يحتوي على دروس أعمق: أدركت شركة أبل قبل ظهور الأصول الرقمية أنها لا تبيع فقط iPhone، بل تبيع أيضًا أسهمها. منذ عام 2012، أنفقت أبل ما يقرب من تريليون دولار على إعادة شراء الأسهم (أكثر من ناتج معظم الدول المحلي)، وانخفض عدد الأسهم المتداولة بأكثر من 40٪.

لا يزال تقييم شركة آبل اليوم فوق 3.8 تريليون دولار، ويرجع جزء من ذلك إلى أنها تعتبر الأسهم “منتجات تحتاج إلى تسويق، وتلميع، والحفاظ على ندرتها”. لا تحتاج آبل إلى زيادة إصدار الأسهم لتمويل نفسها - فميزانيتها العمومية بها سيولة نقدية وفيرة، وبالتالي أصبحت الأسهم نفسها “منتجًا”، وأصبح المساهمون “عملاء”.

تتسلل هذه المنطق تدريجياً إلى مجال الأصول الرقمية.

نجاح Hyperliquid و Pump.fun يكمن في أنهما لم يستخدما النقد المتولد من الأعمال لإعادة الاستثمار أو التخزين، بل حولوه إلى “قوة شراء تعزز طلب عملتهما الخاصة”.

هذا أيضًا غيّر من إدراك المستثمرين للأصول الرقمية.

بالطبع، مبيعات iPhone مهمة، لكن المستثمرين الذين يثقون في شركة آبل يعرفون أن السهم لديه “محرك” آخر: الندرة. اليوم، بدأ المتداولون أيضًا في تكوين فهم مشابه بشأن رموز HYPE وPUMP - فهذه الأصول في نظرهم، تتضمن التزامًا واضحًا: كل عملية استهلاك أو تداول تستند إلى هذا الرمز لديها أكثر من 95% من الاحتمالية للتحول إلى “إعادة شراء السوق وإتلافها”.

!7403500

لكن حالة آبل تكشف أيضًا عن جانب آخر: إن قوة عمليات إعادة الشراء تعتمد دائمًا على قوة التدفقات النقدية وراءها. ماذا سيحدث إذا انخفض الدخل؟ عندما تتباطأ مبيعات iPhone وMacBook، فإن الميزانية العمومية القوية لشركة آبل تمكنها من الوفاء بتعهدات إعادة الشراء من خلال إصدار السندات؛ بينما لا تمتلك Hyperliquid وPump.fun مثل هذه “وسادة” - فبمجرد أن تتقلص أحجام التداول، ستتوقف عمليات إعادة الشراء أيضًا. والأهم من ذلك، يمكن لشركة آبل اللجوء إلى توزيعات الأرباح أو الأعمال الخدمية أو المنتجات الجديدة لمواجهة الأزمات، بينما لا تمتلك هذه البروتوكولات المشفرة حاليًا “خطط بديلة”.

بالنسبة للأصول الرقمية، لا يزال هناك خطر “تخفيف الرموز”.

لا تحتاج شركة آبل للقلق بشأن “2 مليار سهم من الأسهم الجديدة تتدفق إلى السوق بين عشية وضحاها”، ولكن تواجه Hyperliquid هذه المشكلة: اعتبارًا من نوفمبر 2025، سيتم فك قفل رموز HYPE التي تبلغ قيمتها حوالي 12 مليار دولار للأشخاص المعنيين، وهو ما يتجاوز بكثير حجم عمليات إعادة الشراء اليومية.

يمكن لشركة آبل التحكم بشكل مستقل في كمية تداول الأسهم، بينما يجب أن تخضع البروتوكولات المشفرة لجدول زمني لفك قفل الرموز الذي تم “تدوينه بخطوط عريضة” منذ سنوات.

!7403501

على الرغم من ذلك، لا يزال المستثمرون يرون قيمة في ذلك، ويتوقون للمشاركة. إن استراتيجية آبل واضحة، خاصة بالنسبة لأولئك الذين يعرفون تاريخ تطورها على مدى عقود - قامت آبل بتعزيز ولاء المساهمين من خلال تحويل الأسهم إلى “منتجات مالية”. اليوم، تحاول Hyperliquid و Pump.fun نسخ هذا المسار في مجال الأصول الرقمية، ولكن بوتيرة أسرع، وزخم أكبر، ومخاطر أعلى.