السيولة受困、التقلب不足، السوق التنبؤية的苹果没那么好摘

المؤلف: ديفيد

ترجمة: شينتشاو TechFlow

في هذا الصيف، كنت أجرى الصفقات بهدوء، بينما أفكر وأبني أدوات مرتبطة بأسواق التنبؤ. منذ أن انضممت إلى بوليمارك في منتصف عام 2024 وبدأت المشاركة في تداول دورة الانتخابات، كنت على اتصال بهذا المجال لفترة تزيد عن عام.

في يونيو من هذا العام، أعادت الصراع بين إسرائيل وإيران إشعال حماسي تجاه أسواق التنبؤ. في ذلك الوقت، لم أكن أتاجر في الأحداث الجارية على Polymarket من أجل الترفيه فحسب، بل كنت أعتبرها أيضًا مصدرًا مهمًا للمعلومات لتوجيه تداول محفظتي الاستثمارية الفعلية. على مدار الأشهر القليلة التالية، قمت بدراسة عميقة لأسواق التنبؤ، من أصولها وتكراراتها المتعددة، إلى تصورات الاحتمالات المستقبلية، كما لو كنت أدخل متاهة معرفة لا نهاية لها.

إن فهم سوق نيش يتمتع بإمكانات هائلة ولكن نادراً ما يتم مناقشته أو التعامل معه بجدية يثير حماستي بشكل لا يوصف.

لكن بعد ذلك، ظهر جون وانغ (John Wang). في أوائل أغسطس من هذا العام، لاحظت أن جون بدأ يذكر أبحاثه العميقة حول سوق التنبؤ بشكل متكرر على تويتر، لذا أرسلت له رسالة خاصة اقترحت فيها أن نتحدث. على الرغم من أنه لا يمكنني الكشف عن تفاصيل المكالمة، إلا أنه بعد فترة وجيزة، انغمس تمامًا في ذلك، ومن خلال سلسلة من التغريدات المكثفة، تقريبًا بمفرده، دفع سوق التنبؤ إلى دائرة الضوء العامة.

على الرغم من ذلك، ورغم أنني أشعر بالحماس أيضًا تجاه المرحلة الأولية من تطور أسواق التنبؤ، إلا أنها لا تزال في مراحلها الأولى. على الرغم من وجود الكثير من النقاش حول معانيها الإيجابية، إلا أنه إذا كانت أسواق التنبؤ ستصبح حقًا تيارًا تجاريًا جديدًا، فلا بد من معالجة العديد من التحديات والقيود الموجودة في شكلها الحالي.

قيود السيولة

العيب الرئيسي الأول في سوق التنبؤات هو أزمة السيولة. بالنسبة لمعظم المتداولين المحترفين، فإن السيولة في السوق غير كافية، ناهيك عن السماح للصناديق بالتداول على نطاق واسع. بالإضافة إلى ذلك، نظرًا لصعوبة القيام بعملية تسعير السوق في أسواق التنبؤات الثنائية، فإن عدد صانعي السوق المستعدين للمشاركة قليل للغاية؛ وفي الوقت نفسه، فإن حجم التداول في هذه الأسواق منخفض بطبيعته، مما يحد من فرص ربح صانعي السوق، مما يجعلهم يفتقرون إلى الدافع للتجربة.

هناك عدة أسباب تجعل من الصعب تحديد الأسعار في السوق الثنائي. أولاً، هناك مخاطر عالية من المخزون وصعوبة في التحوط. نظرًا لأن هذه الأسواق تعتمد على الأحداث، فإن خصائصها تجعل من غير المحتمل أن يحدث عودة إلى المتوسط (mean reversion) بعد ظهور عناوين أخبار كبيرة. على سبيل المثال، إذا كانت أسعار التداول في سوق ما تشير إلى أن هناك احتمال 80% لحدوث نتيجة معينة (“نعم”), ولكن بعد ذلك ظهرت أخبار خفضت الاحتمال بشكل كبير إلى 30%. إذا كان صناع السوق في هذه الحالة في موقع خاطئ، فقد يُجبرون على الاحتفاظ بمراكز خاسرة كبيرة، والتي غالبًا ما يكون من الصعب الخروج منها. يمكن التخفيف من هذه المخاطر من خلال التحوط، ولكن لا يمكن دائمًا العثور على حلول رأس المال البسيطة أو الفعالة لتحقيق التحوط.

لماذا يخشى صانعو السوق “أن يتم خداعهم”؟

مسألة أخرى هي “التدفق السام” (toxic flow) ونقص تنوع الطلب. عادةً ما يحقق صانعو السوق أرباحًا من خلال الفرق بين أسعار الشراء والبيع. على سبيل المثال، شراء حصة من X بسعر 1 دولار، ثم بيعها بسعر 1.01 دولار، مع تكرار العملية، دون وجود وجهة نظر اتجاهية بشأن الأصل المعني. تعتمد قدرة صانعي السوق على الربح إلى حد كبير على ارتفاع نسبة “الطلب منخفض المعلومات” في السوق، بينما يُفضل انخفاض نسبة “الطلب عالي المعلومات”.

على سبيل المثال في سوق الأسهم، “الطلب المنخفض على المعلومات” عادة ما يشير إلى قيام المستثمرين بالتداول بسبب تحوطهم من مراكز أخرى أو إعادة توازن محافظهم الاستثمارية. إنهم لا يشترون لأنهم يعتقدون أن الأسهم سترتفع، ولكن لأن بناء المحفظة يتطلب ذلك. هذا النوع من الطلب عادة ما يكون مفيدًا لصانعي السوق، لأن المشترين ليسوا حساسين للسعر.

أما “الطلب العالي على المعلومات” أو “حركة المرور السامة” فهي على النقيض تمامًا. هؤلاء المشترون عادة ما يمتلكون معلومات لم يتم الكشف عنها بعد أو ميزة معينة، ويعتقدون أن تسعير السوق خاطئ، ويحاولون تحقيق الربح من خلال التداول.

نسبة هذين النوعين من المشترين تحتاج إلى الحفاظ على صحتها، لكي يتمكن صناع السوق من توفير سيولة كافية بطريقة مربحة. ومع ذلك، فإن الطلب الحالي في السوق التنبؤية يفتقر إلى التنوع، حيث لا يوجد تقريبًا أنواع أخرى من المشاركين باستثناء المضاربين، وهو ما يجعلها عرضة لتأثير “التدفق السام” من المطلعين. إذا كان من المطلوب تحسين السيولة، يجب أن يتغير هيكل هذا الطلب.

تقييد المستثمرين الأفراد

من وجهة نظر المستثمرين الأفراد، هناك العديد من القيود في سوق التنبؤ، وسأصف هذه المشكلات بإيجاز.

أولاً، يفتقر السوق إلى الفرص الجذابة بما فيه الكفاية والعوائد المحتملة. عادةً ما تكون معظم الأسواق على منصات مثل Polymarket و Kalshi ذات تقلبات منخفضة، والعائدات المحتملة غير كافية لجذب اهتمام المستثمرين الأفراد. حتى إذا كان سعر تداول نتيجة معينة يبدو مؤكدًا بنسبة 70%، لكن إذا كان موعد استحقاقها بعد شهرين، فإن جاذبيتها لا تزال غير كافية بالنسبة للمستثمرين الأفراد الذين يسعون إلى “تحفيز الدوبامين”. بالإضافة إلى ذلك، نظرًا للتحديات التي تواجه صانعي السوق المذكورين أعلاه، لا يمكن لهذه الأسواق أيضًا تقديم خيارات للتداول بالهامش لتعزيز العوائد المحتملة.

ثانياً، تجعل خاصية الحد الأقصى للعائدات في السوق الثنائي الدافع “للتخطيط المسبق” غير كافٍ، وهذا بالأحرى أحد الأسباب المهمة التي تجعل الأسهم والعملات المشفرة جذابة. حالياً، هناك بعض النماذج الأولية الجديدة قيد الاختبار، من خلال إزالة النتائج الثنائية لإدخال المرونة (reflexivity)، لكن ما إذا كانت ستنجح لا يزال قيد الملاحظة.

ثالثًا، السوق القائم على الأحداث يقلل من الانعكاسية. هذه ميزة وعيب في نفس الوقت، لأنها تعني أن أسواق التنبؤ ليست سهلة التلاعب بها أو التأثر بمشاكل مثل “التحكم الجماعي” في العملات المشفرة. ومع ذلك، فإن هذا يحد أيضًا من الأرباح المحتملة، ولا يمكنه تقديم العائدات التي يتوق إليها المستثمرون الأفراد بنسبة 100 مرة. لدي بعض الأفكار حول هذا، لكنني لن أناقشها اليوم.

آلية اكتشاف سيئة وتجربة مستخدم

أي شخص يستخدم أسواق التنبؤ بشكل إيجابي سيواجه العديد من الإزعاجات في التكرارات الحالية لواجهة المستخدم (UI). هناك الكثير من المشاكل، وخاصة بالنسبة للمستخدمين المتعمقين، حيث تتراكم هذه المشاكل وتصبح مزعجة للغاية. ومن بين أسوأ هذه المشاكل، أعتقد أن آلية اكتشاف السوق هي الأسوأ.

تحتوي Polymarket و Kalshi حاليًا على عشرات الآلاف من الأسواق، ولا يزال العدد في تزايد، ولكن الغالبية العظمى من الأسواق قد لا تكون قد سمعت بها من قبل، ولا توجد طريقة سهلة للعثور عليها.

فجر الأمل

الخبر الجيد هو أن العديد من هذه التحديات ليست فريدة من نوعها لسوق التنبؤ.

واجهت مجالات التمويل اللامركزي (DeFi) ، وتداول العقود الدائمة ، والعقود الآجلة القصيرة الأجل في وقت مبكر مشاكل مشابهة. إذا كان لا بد من القول ، فإن هذا يدل على أن أسواق التنبؤ تحتوي على فرص كبيرة. لا تزال أسواق التنبؤ صغيرة جدًا في الوقت الحالي.

على سبيل المثال، كان حجم التداول لمستخدمي Polymarket البالغ عددهم 250,000 نشطًا في الشهر الماضي 1 مليار دولار. بالمقارنة، بلغ حجم التداول لكل من أفضل 100 تاجر على HyperLiquid تقريبًا هذا الحجم.

يمكننا أن نشعر بالحماس تجاه الأشياء الجديدة، ولكن يجب علينا أيضًا أن نحافظ على موقف عملي، ونعترف بالحالة الفعلية الحالية لها، حتى نتمكن من دفعها نحو آفاق جديدة.